Omavalitsusvõlakirjad värvitu

Munitsipaalkohtutehingute turg tekkis viimase kahe nädala jooksul finantsturgude ebastabiilsuse tõttu. Hoolimata aktsiaturu tagasitõmbumisest ja riigikassade laekumisest, olid kohalike võlakirjade hinnad ja tootlused suhteliselt stabiilsed. Maikuu alguses kõikusid 10-aastane riigikassa tootlus 3,39-3,68% -lise saagisega, Moody's sõnul oli keskmine AAA-reitinguga 10-aastane munitsipaalettevõtete tootlus kitsas vahemikus 3,14 kuni 3,20%. Pidev käitumine laienes ka kohalikule suure tootlikkusega turule, mis ületas 17. mail 2010 kvaliteetset omavalitsusvõlakirju, mõõdetuna Barclaysi kohaliku võlakirjaindeksi ja Barclaysi kohaliku omavalitsuse kõrge tootlikkuse indeksiga. Omavalitsuste suuremahuliste võlakirjade tulemuslikkus on järsult vastuolus maksustatava suure tootlikkusega võlakirjaturgudega, mis valitsussektori võlakirjadel on eriti olulised mais. Kaks tegurit selgitavad, miks hiljutiste turgude ebastabiilsuse tõttu püsisid omamaiste võlakirjade hinnad

• Omavalitsuste turg kannatas märtsis alates aprilli keskpaigast aprilli alguseks. Maksuhooaeg on munitsipaalsete investorite jaoks traditsiooniliselt raske periood, kuna investorid müüvad võlakirju maksude maksmiseks. Uute emissioonide ja investorite müügi võlakirjade pakkumise järsk tõus põhjustas kvaliteetsete võlakirjade hinna languse. Kuna 15. aprillil möödus ja pakkumine oluliselt modereerus, sai kohalik turg oma aluse. Juhusliku uue emiteerimise kalender, mis algab mais koos jätkuvalt tugeva nõudlusega maksuvaba tulu järele, aitas omavalitsuste turgu stabiilsena hoida.

• Moody's ja Fitch uudistasid oma kohaliku omavalitsuse reitingud. Kuigi me kaaluksite reitingute ümberkalibreerimist, mille tulemusena on tuhanded omavalitsusvõlakirjad, mille reitingud on uuesti hinnatud ühe kuni kolme sammu võrra kõrgemaks, teisejärguline tegur, suurendas see siiski varaklassi atraktiivsust suurema hulga kvaliteetsete võlakirjainvestoritega. Kuid väljakutsed silmapiiril võivad muuta õnnelikumateks kohalike võlakirjaturgude keskkonda. 30. juuni on enamiku riikide eelarveaasta lõpuks ja see tähendab, et eelarve hooaeg on just nurga taga. Eelarve tasakaalustamise protsessiga kaasnevad tõenäoliselt poliitilised lahkarvamused. Munitsipaalkrediidi probleemid jäävad uudiste pealkirjade esirinnas, ja igasugune viivitus eelarve tasakaalustamisel või poliitilise retoorika suurendamisel võib ainult suurendada negatiivseid pealkirju. Krediidikartuste eskaleerumine võib õõnestada investorite usaldust ja põhjustada nõrgemaid hindu ja kõrgemaid tootlusi.

Tähtajalised võlakirjad

Juuni on ka üks suurimaid võlakirjade tähtaegasid ja tähistab juuni-juuli lunastusperioodi algust. Uued emissioonid tõusevad tavaliselt siis, kui kohalikud omavalitsused liiguvad enamikus tähtajaga võlakirjades. Juuli on tavaliselt olnud üks paremaid kuud omavalitsuste võlakirjade tootlikkusele, kuna pakkumine väheneb ja investorid investeerivad aktiivsemalt sularaha võlakirjaemissioonide tähtaja saabumisest. Kuid juuni esimesel poolel on sageli tunnistajaks nõrkus, sest turuosalised hindavad, kas investorite huvi on uute võlakirjade pakkumisega vastavusse viimiseks ja õige aeg reinvesteerida.

Eelarveprotsess ja juuni-juuli lunastusperioodi algus võib kombineerida ühe-kahe pommiga, et lõhkuda kohalikud võlakirjahinnad. Positiivsetel külgedel on riigikassa saagise netokahjum koos suhteliselt muutumatute kvaliteetsete omavalitsusvõlakirjade tulususega parandanud omavalitsuste väärtust võrreldes riigikassadega. Kõrgemad omavalitsuse tulud on protsendina riigikassadest, mida atraktiivsemad linnad on riigikassadelt ja vastupidi. Usume, et odavamad hinnangud, kui mitte kohe vastupidine, toimiksid puhverina mis tahes munitsipaalarengu nõrkuse suhtes.

Nägime nõrkust kui võimalust kaaluda kohalike omavalitsuste võlakirjade esinemist, sest oleme jätkuvalt soodsad kohalike võlakirjaturgude pikaajaliste väljavaadete suhtes. Eelkõige on maksumäärad 2010. aasta lõpus tõusud, mis välistab igasuguse tegevuse Washingtonis, kusjuures maksimaalne maksumäär on 39,6% -lt 35% -lt. See suurendab maksuvaba tulu atraktiivsust. Teiseks on soodne pakkumise ja nõudluse tasakaal endiselt jõus, kuna Build America Bond (BAB) programm jätkab traditsioonilise maksuvabastuse turu ja maksustatava turu väljaandmist. Aprilli lõpuks oli traditsioonilise maksuvabastusega emissioon aastaga võrreldes 20% madalam kui 2009. aasta samal perioodil.

Kuidas te olete hirmus?

Lõpuks, meie arvates on kohalike krediidikvaliteedihirmud tunduvalt ülehinnatud. Eelarve arutelud võivad tekitada muret seoses maksejõuetuse riskidega, kui eelarved kahanetakse või poliitikud tõstavad pankrotiohtu, püüdes mõjutada arvamusi. Investorid peaksid olema tänulikud, et 49 riiki, erinevalt riikidest, peavad igal aastal eelarve tasakaalustama, vähendades seeläbi riski, et eelarvepuudujääk ületab kontrolli, näiteks Kreekas. Võtke näiteks Californias välja posteri lapse riigieelarvega seotud küsimuste jaoks, mille 18 miljardi euro suurune puudujääk lähiaasta jooksul on ainult üks protsent riigi sisemajanduse koguproduktist (SKT - majandusliku toodangu mõõde). Kontrastkütus Kreekasse, mille eelarvepuudujääk on SKP suhtes 13%. Lisaks sellele on California tasumata võlg ligikaudu 4% riigi SKPst võrreldes praeguse Kreeka praeguse võla ja SKP suhtega 115%, mis peaks eeldatavalt tõusma ligikaudu 145% ni SKTst.

Usume, et eelarveprotsess toob kaasa rasked otsused ja valulikud kärped teenustele, kuid mitte vaikimisi. Oleksime silmas kõiki nõrkusi kui võimalust kaaluda kõrgekvaliteedilist üldist kohustust (GO-maksuga toetatud) ja oluliste teenusenumbriga võlakohustusi.Sellistes sektorites on vaikeväärtused olnud väga haruldased ja usume, et see jääb samaks.

OLULINE AVALIKUSTAMINE

• Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks informatsiooniks ega ole mõeldud konkreetsetele soovitustele ega soovitustele üksikisikutele. Selleks, et teha kindlaks, millised investeeringud võivad teie jaoks sobida, konsulteerige enne investeerimist oma finantsnõustajaga. Kogu tulemuslikkuse viide on ajalooline ega garanteeri tulevaste tulemuste saavutamist. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida.
• Valitsuse võlakirjad ja riigi võlakirjad on tagatud USA valitsuse poolt põhiosa ja intressi õigeaegse tasumisega ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fikseeritud tootlust ja fikseeritud põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole garanteeritud ja see kõikub.
• Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärade tõus, sõltub kättesaadavusest ja hinna muutusest.
• Rahvusvaheliste ja arenevate turgude investeerimine hõlmab selliseid erilisi riske nagu valuutakursside kõikumine ja poliitiline ebastabiilsus ning need ei pruugi sobida kõigi investorite jaoks.
• Omavalitsusvõlakirjad sõltuvad kättesaadavusest, hinnast ja turust ning intressimäära riski müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad intressimäärade tõusuga. Intressitulule võidakse kohaldada alternatiivset minimaalset maksu. Föderaalselt maksuvaba, kuid muu riik ja maksukohustuslane võib kohaldada.
• Barclaysi kohaliku omavalitsuse võlakirjaindeks on vähemalt üheaastase tähtajaga investeerimisjärgsete võlakirjade turukapitalisatsiooniga kaalutud indeks. Kõik indeksid ei juhtu ja sisaldavad reinvesteeritud dividende. Üks ei saa otse indeksisse investeerida. Varasemad tulemused ei taga tulevaste tulemuste saavutamist.
• Barclays Capitali kõrge tootlikkusega omavalitsuse võlakirjaindeks on juhtimata indeks, mis koosneb Moody's Investors Service poolt mitteinvesteeringuklassist, reitinguta või vähem kui Ba1 allutatud võlakirjadesse, mille järelejäänud tähtaeg on vähemalt üks aasta.
• Build America Bondsi väljaandmine (BAB) algas 2009. aasta aprillis. Neile anti 2009. aasta ARRA majandusstiimul tegevusloa ning neid võib välja anda kvalifitseeruvate infrastruktuuriprojektide jaoks. Need on maksukohustuslikud võlakirjad ja neid loetakse võlakirjade kategooriaks.