Omavalitsuse eelarvepuuduse tagastamine

Detsember on riikide ja omavalitsuste eelarveaasta keskel. Nagu me läheme sellele verstapostile, rõhutasid mõned sõltumatute asutuste hiljutised aruanded uue eelarvepuudujäägi avamise praegusele 2010. majandusaastale. Washingtonis asuv keskus eelarve ja poliitika prioriteetide kohta teatas, et 26 riigist on avanud eelarvepuudujääk kogusummas 16 miljardit dollarit. Riikide kuberneride ühendus teatas, et 2009. aastal on riikide olukord oluliselt halvenenud ja et sellised tingimused püsivad tõenäoliselt 2011. ja ka 2012. aastaks. Nelsoni A. Rockefelleri valitsuse Instituut märkis, et maksukogumise tõenäosus jääb allapoole ja võib põhjustada eelarvepuudujääki peale 2010. aasta eelarve.

Eelarve 2010 eelarvepuudujäägi uudised ootasid, kuigi riigid suleti 2009. aasta eelarvepuudujäägiks summas 73 miljardit dollarit, mis lõppesid eelmise aasta juunis. Äsja vastuvõetud eelarved ootasid tulude järsust vähenemist, kuid riigid kalduvad valima konservatiivse külje. Tõsta liiga palju maksusid või lõigake teenust liiga palju ja riigid ähvardavad takistada majanduskasvu, mis on vajalik eelarve lõpuks taastamiseks. Kogutud tulud kogusid sageli pärast 2010. aasta eelarve kehtestamist. Teise kvartali jooksul vähenesid riigilõivud 16% ja näitasid, et 2010. aasta eelarved võivad kaubamärki kaotada. Pealegi lükkab riigi rahandus laiemat majandust ühe kuni kahe aasta võrra. Kui majanduslangus ei lõpe enne 2009. aasta keskpaika, siis 2010. aasta ja isegi 2011. aasta eelarvepuudujääk ei ole üllatav.

Kohalikud vaikeväärtused Horizonis?

Ehkki uudised eelarvepuudujääkide kohta olid oodatud, ilmnes mitu negatiivset aruannet seoses kohaliku võlakirja turu tervisega, mille tulemuseks oli väljapaistev New Yorgi riskikapitalifond, mis nõudis laialdaste kohalike omavalitsuste kohustuste täitmata jätmist. Usume, et sellised aruanded on tunduvalt liialdatud ja tõenäoliselt mitte kohaliku omavalitsuse turul ilmnevad.

Alates 1. juulist on munitsipaal võlakirjad ligikaudu 1,7 miljardit dollarit (vastavalt kohalike väärtpaberite eeskirjade koostamise juhatuse (MSRB) andmetele) kogu omavalitsuse turult ligikaudu 1,2 triljonit dollarit, moodustades väga väikese makseviivituse määra 0,14%. See arv tõenäoliselt suureneb, kuid on oluline märkida, et valdav enamus vaikeväärtusi on toimunud madala hinnaga või mittekommentaliseeritud emitentidelt. Seni on eluasemega seotud emitendid suures ulatuses täitmata. See ei ole üllatus, ja Florida on seni näinud nulljärku vaikeväärtuste arvu võrreldes järgmise lähima riigi Californiaga, kuna emiteerijate arv oli maksejõuetu. See pole ka üllatus. Enamik neist vaikimisi koosneb mitteseotud maaga tagatud rahastamise võlakirjade tehingutest, mis olid väga spekulatiivsed. Investeerimispõhise reitingu saanud võlakirjade vaikeväärtused on siiani olnud väga haruldased.

Lisaks hilinenud mõjudele kohalikule majandusele on tõenäoline, et õiglane osa poliitilistest mängudest hoiab eelarve pealkirju negatiivselt. 787 miljardi dollariga stiimulipakett puudutab ligikaudu ühte kolmandikku riigieelarve puudujäägist. Suurem osa ülejäänud stimuleerivatest dollaritest makstakse välja enne 2010. aasta lõppu, mis tähendab, et riigi poliitikud tulevad tõenäoliselt esile nõrgemad finantsnäitajad, püüdes saada 2011. aastaks veel ühe föderaalse rahastamise vooru. Riigiametnikud viitavad tõenäoliselt negatiivsetele mõjudele kohalikule majandusele ja tööhõivele, ja sellega seotud mõju riigi majandusele, kui lisaraha ei laekunud.

Pensionid on probleem

Lisaks eelarveküsimustele on hiljutised negatiivsed aruanded viidanud eelseisvale pensionile ja õiguste saamise kuludele kui veel ühele märksõna, mis on kohalikul turul oodata. Kuigi pensioniküsimused on kindlasti väärt vaatamist, on need pikaajalised kohustused ja kõige tähtsam vaadata, kas või kuidas pensionikohustus ületab tulevase vastutuse rahastamiseks iga-aastaseid võlgnevuste teenindamise kulusid. Tavaliselt, kui kohalik omavalitsus langeb maha ja pensioniõigus laieneb, suunatakse tulud infrastruktuuri ja kohalikest teenustest, et rahastada pensionikohustusi. See muutub pigem probleemiks pigem kohaliku / piirkondliku majanduskasvu kui võlakirjaomaniku jaoks. Tööandjapensionide ohus olevate kohalike projektide ja teenuste jätkamine on poliitiliselt riskantne ja seetõttu vältida. Pealegi mõjutavad pensionid ka kindlustusmatemaatiliste eelduste, tööjõu demograafiliste muutuste muutused ja pensioniõiguse muutused. Seega on pensionikohustuste riskide hindamine pidevalt muutumas, tavaliselt emitentide poolt emiteeritavatele ja pikemaajalisematele tingimustele.

Jätkame usku, et kohaliku omavalitsuse turg jääb krediidiprobleemide suhtes vastupidavaks. Nagu Moody's pikaajalisel uuringul rõhutas, moodustas investeerimisjärgsete kohalike võlakirjade intressimäärade 10-aastane kumulatiivne intressimäär keskmiselt vaid 0,10% aastas 1970. kuni 2006. aastani. New Orleani linna poolt emiteeritud kohalikud võlakirjad kajastavad omavalitsuste vastupanuvõimet turg. New Orleansi elanikkond vähenes pärast orkaani Katrina ligi 50%, kuid New Orleansi üldine kohustus (GO) võlakiri jäi täitmata. Paljud alandasid investeerimishinda allapoole, kuid jõudsid investeerimisjärgu staatuse juurde kahe aasta jooksul.

Mõtle tulu või GO-i võlakirju

Individuaalsed võlakirjainvestorid, kes soovivad teise turvalisuse taset, võivad keskenduda GO-pankade võlakirjade asemel teenustele olulistele teenusemaksetele. Võlakirjad, mis on tagatud elutähtsate teenustega, nagu näiteks kanalisatsioonisüsteemid, teemaksteed, veesüsteemid ja ühistranspordivõrgud, on palju vähem mõjutatud ja mõnikord puutumatud riigi ja kohalike omavalitsuste eelarvete ees seisvate väljakutsetega.Omavalitsuste investeerimisfondide investorite puhul soovitavad meie soovitatud juhid aktiivselt hinnata kõigi nende osaluste krediidikvaliteeti.

Me ei lükka tagasi riigiprobleeme ja kohalikke omavalitsusi; aga leiame, et aruanded laialt levinud vaikimisi või omavalitsuste turu kokkuvarisemist on tunduvalt liialdatud. Sellel raskeajal perioodil oodatakse reitingute alandamist, kuid eeldused on kõrge kvaliteediga küsimuste puhul tõenäoliselt haruldased ja suure saagisega segmendi jaoks võimalik hallata. Selle tulemusena leiame, et kõrgel tasemel omavalitsused on endiselt atraktiivsed, arvestades riskitaset. Usume, et kvalifitseeritud kõrge tootlikkusega võlakirjahaldur saab kasu suurematest tulususest tulenevatest eelistest ja kasu majanduse paranemisest, vältides vaikeväärtusi. Riigid on juba võtnud meetmeid maksuprobleemide lahendamiseks koos 41 lõikamisteenuse ja 30 maksude tõstmisega. Need sammud on ebameeldivad, kuid aitavad juhtida riike ja kohalikke omavalitsusi raskete aegade jooksul, kuni tööhõive ja majandus taastub. Mõned riigid ja omavalitsused on varem teinud laenuküsimuste lahendamisel suuremat paindlikkust, ning me ootame, et nad teevad seda uuesti.

OLULINE AVALIKUSTAMINE

• Selle koostas LPL Financial. Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks informatsiooniks ega ole mõeldud konkreetsetele soovitustele ega soovitustele üksikisikutele. Selleks, et teha kindlaks, millised investeeringud võivad teie jaoks sobida, konsulteerige enne investeerimist oma finantsnõustajaga. Kogu tulemuslikkuse viide on ajalooline ega garanteeri tulevaste tulemuste saavutamist. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida.
• USA valitsuse poolt garanteeritakse valitsuse võlakirjad ja riigivõlakirjad seoses põhiosa ja intressi õigeaegse maksmisega ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fi kseeritud tootlust ja fikseeritud põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole garanteeritud ja see kõikub.
• Ettevõtete võlakirjade turuväärtus kõikub ja kui võlakirja müüakse enne tähtaega, võib investorite tootlus erineda reklaamitud tootlusest.
• Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärad tõusevad ja sõltuvad kättesaadavusest ja hinnamuutusest. Kõrge tootlikkus / rämpsvaraga võlakirjad ei ole investeerimisjärgsed väärtpaberid, mis hõlmavad suuri riske ja peaksid üldiselt olema kogenud investorite mitmekesise portfelli osaks.
• Hüpoteekiga tagatud väärtpaberitel on krediidirisk, maksejõuetusrisk, ettemakse risk, mis mõjutab kõnekindlust nii suurel määral, kui võtate oma põhiosa tagasi etteantud tähtajast, pikendamise riskist, vastupidiselt ettemakse riskile ja intressimäära riskile.
• Omavalitsusvõlakirjad sõltuvad kättesaadavusest, hinnast ja turust ning intressimäära riski müüakse enne tähtaega.
• Võlakirjade väärtused langevad intressimäärade tõusuga. Intressitulule võidakse kohaldada alternatiivset minimaalset maksu.
• Föderaalselt maksuvaba, kuid muu riik ja maksukohustuslane võib kohaldada.