2010. aasta lähenemisviisi kohaselt sõltub meie eelseisva aasta fikseeritud sissetulekute turgude prognoos tavapäraselt intressimäärade potentsiaalsest liikumisest. Intressimäärade muutuste potentsiaalse suuna ja ulatuse hindamiseks on peamine vahend reaalse või inflatsiooniga kohandatud tulude hindamine. Kuigi Fedil on suurem kontroll lühiajaliste tootluste üle, on inflatsiooni- ja inflatsiooniootused suuremat mõju pikaajaliste ja keskmise tähtajaga võlakirjade tootlusele. Muidugi on intressimäärade võimaliku tee kindlaksmääramine osutunud paljudeks, ekspertide arvates vale aastate jooksul. Kuid reaalsete tootluste kasutamine võib aidata kindlaks määrata intressimäärade stsenaariume ja potentsiaalset mõju võlakirjaturu kogutulule, nagu meie 2009. aasta Outlooki puhul tegi.
Me kasutame kümneaastase võlakirja tegeliku tootluse, kuna riigikassad moodustavad võlakirjaturu selgroo ja 10-aastane on hea näide nii keskmise kui ka pika tähtajaga võlakirjadest. Tõeline 10-aastane riigiväärtus on määratletud 10-aastase riigikassa võlakirja tulususena, millest lahutatakse aasta baasintressimäär, mida mõõdetakse tarbijahinnaindeksi (THI) järgi. Kuigi üldist tarbijahinnaindeksit võib kasutada ka, võib toidu ja energia suurem volatiilsus põhjustada märkimisväärseid lühiajalisi muudatusi ja muudab CPI põhinäitaja usaldusväärsemaks mõõtmiseks. Kasutades reedelist 10-aastast intressimäära 3,5% ja lahutades praeguse aastase keskmise tarbijahinnaindeksi 1,5%, on reaalne tootlus 2,0%, veidi alla 10-aastase keskmise 2,3%.
Kui kõrge?
Mida kõrgem on reaalne tootlus, seda rohkem atraktiivseid võlakirjainvesteeringuid ja seda väiksem on reaalne tootlus, seda kallim on turg. Sarnaselt aktsiate hinna ja tulude (PE) suhtega, näitavad reaaltuluandmed seda, kas võlakirjad on "võla" või "odavamad". Kõrge PE-suhe on sarnane madalale reaalsele tootlusele ja vastupidi. Ajalooliselt on tõeline reaaltootlus üldiselt viinud paremini võlakirjaturu toimivusse (tabel 1) võrreldes madalama reaaltuluga. Allpool olevas tabelis tuleb märkida, et 2001. aasta oktoobri madalal tasemel järgnenud 12-kuuline tulu aitas kaasa ettevõtete skandaalid ja 2006. aasta septembri madala taseme järgsed tootlused aitasid alamriski kriisi.
Praegune 2,0% tegelik tootlus võib tunduda väike ja ajalooline võrdlus on see. Aastate jooksul on Fed saanud usaldusväärsuse inflatsiooni võitlejatena ja aitas reaalsete tootluste langemist alandada [joonis 2]. Selle tulemusena on võlakirjainvestorid nõudnud inflatsioonist kaitsmise eest vähem ja vähem, mis on aidanud keskpikas ja pikaajalises intressimääras langeda. Paljud tegurid mõjutavad reaalset tootlust, mida võlakirjad vajavad. Näiteks on nõrgem majanduskasv, seda madalam on tegelikud tulud, mida investorid nõuavad, kuna nõrk majanduskasv tähendab madalamat inflatsiooni ja seega vähem kaitset selle eest. Vastupidi, tugevam majanduskasv on suuremad tegelikud tulud, mida investorid võivad nõuda. Inflatsiooni üldine tase võib mõjutada reaaltoodangut (nagu joonist 2 näitab) ja lähiaastatel võib tugevat riigivarahaldust mõjutada ka investorid, kes nõuavad suuremat reaalset tootlust.
Mis räägib Fed?
Fondil on endiselt võlakirjainvestoritega märkimisväärne usaldusväärsus ja koos madalate inflatsiooniprognoosidega on võlakirjainvestorite tegelik nõudlus tõenäoliselt madal. Põhiline tarbijahinnaindeks peaks 2010. aasta baasil jooksva 1,5% taseme lähedal lähtuvalt esmaste võlakirjade edasimüüjate keskmisest prognoosist. Selle põhjal saame 2010. aasta lõpus kümneaastase riigikassa saagise taseme ligikaudseks. Kui majanduskasv osutub suhteliselt nõrgaks, võib võlakirjaturg eeldada 2,0% -list tegelikku tootlust, mis tekitab hüpoteetilise 3,5% 10- aastane riigiväärtus (2,0% tegelik tootlus pluss 1,5% CPI põhiosa konsensusprognoos). Kui majanduskasv on oodatust tugevam või riigikassa pakkumine on keerulisem, võib võlakirjaturg nõuda 2,5% -list või isegi 3,0% tegelikku tootlust, mis annab vastavalt 10-aastase tootluse 4,0% või 4,5%, lihtsalt lisades inflatsiooniprognoosi ja reaaltulu. Lisaks, kui konsensuse inflatsiooniprognoos osutub liiga madalaks, võib 10-aastane tootlus vastavalt suureneda. Siiski on oluline teha järeldus, et eeldatav madal inflatsioonitase tõenäoliselt petab investoreid, kes otsivad 2010. aastal järsult kõrgemat võlakirjade tootlust. Eespool toodud näites näitab 3,0% reaalne tootlus hüpoteetilist 4,5% 10-aastast tootlust. Võlakirjaturg ei ole alates 2003. aasta detsembrist näinud reaalajalist tootlust 3,0%, seega võiks 10-aastase tulumäära 4,5% -list kasumit pidada venitatuks, kuna see kujutab endast olulist kõrvalekaldumist hiljutisest ajaloost. 5,0% 10-aastane tootlus, mis tähendab, et 3,5% -line inflatsiooniga kohandatud tootlus on kindlasti laienemas, kui inflatsiooniprognoosid ei ole kõrgemad või majanduskasv on oodatust palju suurem. Seetõttu on investorid, kes otsivad 5% pluss tüüpi riigikassa tootlust, tõenäoliselt pettunud.
Hoia seda reaalset
Reaalse tulumäära analüüs mõjutab laiemat võlakirjaturgu, kuna kõik võlakirjad hinnatakse suhetes riigikassadega. Arvestades 1,5 protsendi põhilist THI-i inflatsiooniprognoosi, annab reaalajas 2,0-3,0% tootlus 10-aastase riigikassa tootluse vahemikus 3,5-5,5%, mis on peaaegu muutumatuna 1,0% kõrgem kui praegune tootlus. Selline sissetulekute kasv eeldab 2010. aastal kõrgekvaliteediliste võlakirjainvestorite madalat, kuigi mitte tingimata negatiivset kogutulu. Reaalne või inflatsiooni korrigeeritud tootlus on peamine vahend võlakirja turuväärtuste hindamisel ning huvi potentsiaalsel suunas ja ulatuses kursimuutused. Tegelikku tootlust mõjutavad paljud tegurid, sealhulgas inflatsiooni tase, majanduskasv ja pakkumine, ning seepärast muutub see kindlasti muutumatuks.Kuid mitmete tulemuste kaalumisel võivad investorid ligikaudu võrrelda intressimäärade potentsiaalset suundumust ja seda, kuidas see mõjutab võlakirjaturu toimivust. Intressimäärade eeldatav tõus toob tõenäoliselt kaasa madalama kasumlikkuse, kuid madalad inflatsiooniootused näitavad, et 2010. Aastal järsult suurema saagikuse otsivad investorid on tõenäoliselt pettunud. Me pooldame suure tootlusega võlakirju, sest eeldame, et kvaliteetne võlakirjade tulusus väheneb.
OLULINE AVALIKUSTAMINE
- Selle koostas LPL Financial. Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks informatsiooniks ega ole mõeldud konkreetsetele soovitustele ega soovitustele üksikisikutele. Selleks, et teha kindlaks, millised investeeringud võivad teie jaoks sobida, konsulteerige enne investeerimist oma finantsnõustajaga. Kogu tulemuslikkuse viide on ajalooline ega garanteeri tulevaste tulemuste saavutamist. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida.
- Valitsuse võlakirjad ja riigi võlakirjad on tagatud USA valitsuse poolt põhiosa ja intressi õigeaegse tasumisega ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fikseeritud tootlust ja püsivat põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole garanteeritud ja see kõikub.
- Ettevõtete võlakirjade turuväärtus kõikub ja kui võlakirja müüakse enne tähtaega, võib investorite tootlus erineda reklaamitud tootlusest.
- Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärad tõusevad ja sõltuvad kättesaadavusest ja hinnamuutusest.
- Kõrge tootlikkus / rämpsvaraga võlakirjad ei ole investeerimisjärgsed väärtpaberid, mis hõlmavad suuri riske ja peaksid üldiselt olema kogenud investorite mitmekesise portfelli osaks.
Lisa Oma Kommentaar