Öelge Bondimullile

Võlakirjaturg on levinud turuosaliste pideva muret finantsturgude järgmise mulli märkega. Madalate tootluste, kõrgete võlakirjade hindade ja tugevate investeerimisfondide voogude kohta (investeerimisühingu Instituudi (ICI) andmete kohaselt) on hiljuti finantsvahenduses sagedasemad võlakirjaemuldi teemad. Termin "mull", mida kasutati tehniliste ja telekommunikatsioonivarude kirjeldamiseks 1990. aastate lõpul ja loomulikult viimastel aastatel eluasemeturul palju paremini kasutatud, on seotud taevahinnaga, mis on järsult ja ägedalt müüdud ning investorid kannatavad märkimisväärset kahju protsessis. Me oleme täiesti erinevad seisukohaga, et võlakirjaturg on tervikuna mull, mis ootab lõhkemist. Kuigi riigikassa hinnad on kallid, usume, et praegune hinnakujundus peegeldab pigem põhialuseid kui spekulatiivset buumit.

Võlakirjade mullide argumendi pooldajad viitavad tihti madalatele saagistele ja seejärel kasutavad võlakirjade suhtes hinna ja tulu (PE) suhet. Näiteks jagades 10-aastase riigikassa (100) nominaalväärtuse 2,6% -lise võlakirjaosaga (alates 23. augustist 2010), saadakse võlakiri PE 38 (100 jaga 2,6), sarnane mida näitas aktsiaturg 1990. aastate lõpus. Meie silmas pidades on aktsiaindeksi, nagu näiteks võlakirjade, väärtuse rakendamine vale. Eeldades, et võlakirjad puuduvad, võlakirjad tagastavad põhisumma tähtaja lõpust, erinevalt varudest, kus puudub kindlaksmääratud lunastamisväärtus. Kasutades sellist lühiajalise väärtpaberi põhjendust, ei võta
võttes arvesse asjaolu, et investorid saavad oma raha varem ja madalamad tulud kajastavad pikemaajaliste võlakirjade suhtes vähenenud intressimäära riski.

Kõrgekvaliteedilised võlakirjad

Oleme nõus, et kvaliteetsed võlakirjad on varude suhtes kallid, kuid suhteline väärtus on erinev mullide rääkimisest. Võlakirja PE-meetme võrreldakse sageli varudega, et näidata, kui kallid võlakirjad on varude suhtes. Tulenevalt teise kvartali kasumi hooajast on kõik, välja arvatud lõpetatud, 12 kuu pikkused S & P 500 tulud, mis on Bloombergi andmete kohaselt ligikaudu 75 dollarit aktsia kohta. S & P 500 indeksi 1067 (alates 23. august 2010) hinnatase jagades 75-protsendilise aktsia taseme taseme, teenib tulu 7,02% (75 jagatuna 1067-ga). See tootlus on oluliselt kõrgem kui 10-aastane riigikassa ja see tähendab suuremat väärtust. Usume, et see tähendab pikemas perspektiivis varude tootlusest suuremat tootlikkust ja võlakirjade madala kvaliteediga võlakirjade tulusid, kuid mitte mullit.

Riigikassa tootlus kajastab olulisi majandus- ja finantsturu tingimusi. Nagu me eelmisel nädalal Bondituru perspektiivis arutasime, on inflatsioon ja föderaalreserv (Fed) kaks peamist intressimäära. Tarbijahinnaindeksi (THI) järgi mõõdetav põhiväärtus langeb vähem toiduainete ja energia hindadega võrreldes alla 1% aastas, mis on paljude aastakümnete madalaim ja jääb eeldatavalt 2010. aasta ülejäänud ajaks madalaks. Inflatsioonis kohandatud tootlused (mida nimetatakse ka reaaltuludeks) näitavad, et riigikassa turg on hindamise aluseks kallis, kuid mitte äärmuslik. Mida kõrgem on tõeline tootlus, seda rohkem atraktiivsed võlakirjad on ja vastupidi. Reaalväärtused näitavad, et riigikassa hinnanguid hinnatakse viimase kümne aasta kallis poolel, kuid mitte 2008. aasta sügisel või isegi 2008. aasta esimese kvartali jooksul, mil Bear Stearns ebaõnnestus.

Lühiajaline tulu

Lühiajaline riigikassa saagikus on tihedalt seotud föderaalreservi kehtestatud föderaalfondide sihttaseme tasemega. Võlakoormuse lühiajalised võlakohustused kajastavad suures osas rekordiliselt madalaid üleöölaenumäärasid. Lisaks tegi Fed rahandusministeeriumi ostude tegemisega korduvalt oma "madalama pikema" sõnumi ja tugevdas lühiajalise riigikassa saagikuse madalat taset. Äriühingu Barclays Aggregate Bond indeksi abil mõõdetud võlakirjaturu halvim aastane tulemus oli 2,9% ja see toimus 1994. aastal. Mis oli katalüsaator? Föderatsioon tõstis intressimäärasid 13 protsendi võrra kolme protsendipunkti võrra. Fedi mõju ei tohiks alahinnata.

Bondimulli pooldajad on viidanud sissetulekudele võlakirjafondidesse häire põhjusena. Kindlasti on võlakirjafondide sissevool alates 2008. aasta lõpust stabiilne, kogudes 529 miljardit dollarit vastavalt ICI andmetele 2009. aasta jaanuarist kuni 2010. aasta juunini ning need on tulnud varude arvelt. Võlakirjafondide voogude võrdlemine võlakirjaturu kogutuludega, nagu näitas Barclays Aggregate Index, näitab, et sissevool mõjutab võlakirjade tootlust pikemate ajavahemike (nt 3 kuu) jooksul. Samas on korrelatsioon parimal juhul tagasihoidlik ja meie arvates ei selgita täielikult sideme jõudlust. Märkus 1999. aasta lõpus kuni 2000. aastani võlakirjafondide sissevool oli negatiivne, kuid võlakirjad kogesid tugevat tootlust. Samuti on viimase kümnendi keskosas erinevused ja praegune fondide sissevool oleks osutanud isegi suuremat jõudlust kui need, mis investoritel viimase kahe aasta jooksul on kogenud.

Võlakirjafondide sissevoolude järsk tagasipööramine oleks kindlasti võlakirjade tootlus, kuid see ei hõlma kõiki võlakirjade tootluse juhte. Lisaks inflatsiooni ja Föderatsiooni põhilistele liikumapanevatele teguritele ei kajasta fondide sissevool ka investorite muutuvat riskitaluvust, millest mõnda finantskriisi järgselt muudeti püsivalt. Mõned investorid näitavad oma portfellides võlakirju ja demograafilisi näitajaid elanikkonna vananemisest selgitab ka suuremat sõltuvust võlakirjadest.Lõpuks ja sellega seotud märkustes ei võlakirjafondide sissevool ei sisalda institutsionaalseid investoreid, sealhulgas pensionide ja annetuste juhte, mis esindavad märkimisväärset osalust võlakirjaturul.

Mis toimub välismaal

Välisostuid on mainitud ka karkassina, mida riigikassa turg ei saa ilma. Hiljuti avaldatud rahandusministeeriumi (Treasury International Capital) andmetel selgus, et välismaalased tõstsid oma 2010. aasta esimese kuue kuu jooksul oma riigikassade osakuid, olles kokku 344 miljardit dollarit, võrreldes 331 miljardi dollari võrra 2009. aasta teisel poolel ja 208 miljardi dollariga esimese poolaasta jooksul 2009. Euroopa võlakoormus tõenäoliselt aitas kaasa välismaistele riigikassasse tehtud ostudele. Välisvõla ostude mõju on ka küsitav, kuna välismaalased on viimase 18 kuu jooksul olnud ettevõtete võlakirjade netomüüjad
kuid sellel ajal on see võlakirjaturu kõige tugevam sektor. Siiski me ei lükka kokku riigikassade välisostuvõtmise mõju ja jälgime hoolikalt. Keskpangad kalduvad liikuma jäälennukiirusel ja kõik riigikassa ostuharjumuste muutused tulevad tõenäoliselt juba mitu aastat. See võib potentsiaalselt olla võlakirjade tulevaste tulemuste tõmme, kuid see on väga järkjärguline ja peaaegu samaväärne mulli lõhkemisega.

Kokkuvõtteks on praegused võlakirjade hinnad ja tootlused suures osas peegeldavad praeguseid põhilisi tegureid, mitte spekulatiivseid jõude, mis loovad vara "mullid". Kõrge hindamine ja madala tootlusega tähendab, et tulevaste aastate jooksul on võlakirjainvestoritel madalad tulusused ja see võib isegi põhjustada mõnikord negatiivset tootlust, kuna madala tootlusega on madalamad hinnatõusud.

Kuid see on oluline eristamine seoses mullide rääkimisega, mis on tavaliselt seotud varade hinnalangusega 10-20% või rohkem lühikese või kaheaastase ajavahemiku jooksul, mida meie arvates on kõrge kvaliteediga võlakirjad.

OLULINE AVALIKUSTAMINE

• Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks informatsiooniks ega ole mõeldud konkreetsetele soovitustele ega soovitustele üksikisikutele. Selleks, et teha kindlaks, millised investeeringud võivad teie jaoks sobida, konsulteerige enne investeerimist oma finantsnõustajaga. Kogu tulemuslikkuse viide on ajalooline ega garanteeri tulevaste tulemuste saavutamist. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida.
• Barclays Aggregate Bond Index sisaldab väärtpabereid, mis on SEK-i registreeritud, maksustatavad ja dollarites nomineeritud. Indeks hõlmab USA investeerimiskindlat fikseeritud intressimääraga võlakirjaturgu, mille indeksi koostisosad on valitsuse ja ettevõtte väärtpaberid, hüpoteeklaenude läbipaistvad väärtpaberid ja varaga tagatud väärtpaberid.
• Kõrge tootlikkus / rämpsvõlakirjad ei ole investeerimiskõlblikud väärtpaberid, mis hõlmavad suuri riske ja peaksid üldiselt olema osa kogenud investorite portfellist.
• Ettevõtete võlakirjade turuväärtus kõikub ja kui võlakirja müüakse enne tähtaega, võib investorite tootlus erineda reklaamitud tulususest.
• Valitsuse võlakirjad ja riigi võlakirjad on tagatud USA valitsuse poolt põhiosa ja intressi õigeaegse tasumisega ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fikseeritud tootlust ja fikseeritud põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole garanteeritud ja see kõikub.
• Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärade tõus, sõltub kättesaadavusest ja hinna muutusest.
• Varasemad tulemused ei taga tulevaste tulemuste saavutamist.
• Investorid peaksid kaaluma enne investeerimist hoolikalt investeerimisühingu investeerimiseesmärke, riske, kulusid ja kulusid. Prospekt sisaldab seda ja muud teavet investeerimisühingu kohta. Nad võivad teil saada prospekti. Enne investeerimist lugege hoolikalt läbi.
• Tarbijahinnaindeks (CPI) on meede, millega hinnatakse kodumajapidamiste ostetud tarbekaupade ja -teenuste keskmist hinda.
• P / E suhe (hinna ja kasumi suhe) on aktsia eest makstud hinna mõõdetuna ettevõtte aastase puhastulu või kasumi kohta aktsia kohta. See on hindamise jaoks kasutatud finantssuhe: suurem P / E suhe tähendab, et investorid maksavad rohkem iga netotuluühiku eest, nii et aktsia on kallim, võrreldes madalama P / E suhtega.
• Standard & Poor's 500 indeks on 500 aktsia kapitalisatsiooniga kaalutud indeks, mille eesmärk on hinnata laiema sisemaise majanduse toimivust, muutes kogu põhitööstust esindava 500 aktsia koguväärtust.
• Korrelatsioon on statistiline mõõde selle kohta, kuidas kaks väärtpaberit liiguvad üksteise suhtes. Korrelatsioonid on kasutatud arenenud portfelli haldamisel.
• Investeerimisühingu Instituut (ICI) on U.S. investeerimisühingute, sealhulgas investeerimisfondide, suletud fondide, börsil kaubeldavate fondide (ETF) ja investeerimisfondide (UIT) riiklik assotsiatsioon. ICI liikmed haldavad 11,18 triljoni euro suuruseid varasid ja teenivad ligi 90 miljonit aktsionäri.
• Treasury International Capital (TIC) on valitud kapitali rühmad, mida jälgitakse seoses nende rahvusvahelise liikumisega. Treasury rahvusvahelist kapitali kasutatakse majandusliku näitajaga, mis jälgib riigikassa ja agentuuri väärtpaberite, samuti ettevõtete võlakirjade ja aktsiate voogu Ameerika Ühendriikidesse ja sealt välja.
• TIC andmed on investoritele olulised, eriti kui suureneb välisosaluse osatähtsus Ameerika Ühendriikide finantsturgudel