Valge maja Punts on Fannie ja Freddie

Selle kuu alguses oli Valge Maja mänginud NFL-mängija rolli ja tegi küsimuse, mida teha Fannie Mae ja Freddie Maciga kaugele. Tegelikult võib-olla järgmine valdkond üle. Võlakirjade investorid ootasid kindlalt Fannie Mae ja Freddie Maci tulevikku puudutavaid detaile, mis kokku moodustavad umbes 40% investeerimisklassi U.S. võlakirja turul tasumata võlakirjadest, mida mõõdeti Barclays Aggregate Bond Indexi järgi. 2009. aasta septembris teatas riigikassa, et presidendi 2011. aasta eelarvega vabastatakse soovitused võimalike lahenduste kohta.

Valge Maja kommentaarid potentsiaalse plaani kohta sisaldasid üht lauset, kus öeldi, et administratsioon jätkab "riiklike sponsorlike ettevõtete olukorra jälgimist" (GSE - kõigi föderaalselt prahitud asutuste üldine termin) ja "jätkab Fannie Mae ja Freddie Maci pikemaajalise reformi kaalutlused ". Edasine DeMarco, föderaalse eluasemelaenude agentuuri tegevdirektor (GSE-de reguleerija FHFA), järgnes kohe pärast Kongressi "ajakohastamist", kuid see hõlmas vaid toimivat värskendamist, kusjuures ei arutata tulevaste plaanide üle.

Investorid tahavad rohkem selget

GSE-i probleemi keerukuse tõttu ei oodata 2010. aasta alguses üksikasjalikku lahendust, kuid investorid ootasid ühe või kahe eelistatud lahenduse suuremat selgust. Üksikasjaliku lahenduse puudumisel on Fannie Mae ja Freddie Maci potentsiaalsed lahendused muutunud mitu kuud tagasi turgudel arutletud võimalustest, mida on kirjeldatud allpool:

1. Rahvustage Fannie Mae ja Freddie Mac. See muudaks sisuliselt GSE võlgu, mida toetas Ameerika Ühendriikide valitsuse täielik usaldus ja laen. Kuna GSE-l on võlakirjad 5,4 triljonit dollarit (vt järgmisel leheküljel Võlakirjade tüübid), valitsuse võlgade ja hüpoteegiga tagatud väärtpaberite (MBS) vahel suureneks valitsemissektori võlg umbes 70%. Arvestades avalikku pahameelt rolli üle, mida Fannie Mae ja Freddie Mac mängisid eluasemeturu inflatsiooni tõstmisel ja suurema kontrolli üle eelarvepuudujäägi, on meie arvates natsionaliseerimine väga ebatõenäoline.
2. Privatiseeri Fannie Mae ja Freddie Mac. Kahjuks kannatavad Fannie Mae ja Freddie Mac endiselt kahjumit ja on liiga sõltuvad valitsuse abist. Erastamine ei näi praegu majanduslikult teostatav. Riigikassa on lisanud GSE-dele kokku 111 miljardit USA dollarit eelisaktsiate kujul, kus on 10% ulatuses dividendid. Vahepeal tõusevad Fannie Mae ja Freddie Maci maksekohustused jätkuvalt, samas kui nende üldine hüpoteeklaenude kogus jätkub nii, nagu reguleerivad asutused seda nõuavad. Kuna hüpoteeklaenude arv kasvab tõenäoliselt maksejõuetuks ja riigikassa abi maksumus on tõestatud, on üsna ebatõenäoline, et kumbki kahest GSE-st saab järgmise kahe kuni kolme aasta jooksul kasumit. Tegelikult võib riigikassa lisada GSE-dele suurema kapitali, kuna Hipoteekide Pangajate Liidu hinnangul peaks selle aasta keskel maksimaalselt hüpoteekide võlakohustused olema tipptasemel. Kuna maksejõuetuse viivitused on hilinenud, võivad GSE-d eelseisvatel aastatel veelgi sõltuda riigikassast. 2009. aasta 24. detsembril teatas riigikassas GSE-d peamiselt piiramatu toetuseni 2012. aasta jooksul, kui 200 miljardit USA dollarit ühe asutuse kohta oleks ebapiisav.
3. Muutke GSE-d reguleeritud kasuks. Kasuliku struktuuri võib võtta ükskõik millisel kujul. Koostööstruktuur, kus GSE-d jagavad hüpoteegi tagajärgedega krediidiriskid, annaks kindlustusandjatele suuremaid stiimuleid, et jälgida iga hüpoteegi taotleja krediidivõimelisust. Kasumistruktuuri alla võib piirata ka profiite. Teine vorm võib hõlmata GSE osalise garantii või viimase abinõuna tagatisi, mille kohaselt investorid peaksid enne valitsuse toetuse sisseviimist pakkuma piiratud koguses krediidiriski.
4. Ümberkujundamine GSE-ideks hea panga / halva panga struktuur. Hea pank / halb pankade struktuur võib potentsiaalselt Fannie Mae ja Freddie Maci jagada kaheks eraldiseisvaks üksuseks, kuid jätab "hea" osa jätkata oma praeguses võimsuses, samas kui halb vara paigutatakse eraldi struktuuri. Kuid see tulemus jätaks tõenäoliselt halva vara föderaalvalitsuse bilansi, kui eelarvepuudujääk kasvab. FHFA Edward DeMarco sõnul on ainus muutus, mida praegu võib pidada kahe ettevõtte ümberkorraldamiseks kehtivate põhimääruste alusel. Kommentaar on avatud tõlgendusele ja puuduvad üksikasjad, kuid me vaatleme seda kui võimalikku liikumist hea / halva panga struktuurile.

No Rush, No Surprise

Usume, et Valge Maja pole kiirustades ja Fannie Mae ja Freddie Maci lahendus on tõenäoliselt mõne aasta pärast. Kuigi GSE-d kritiseeriti nende rolli eest eluasemeturul, on nad endiselt peamine mäng linnas, pakkudes eluaseme ostjatele taskukohase eluasemega hüpoteeklaenu. FHFA sõnul hõlbustas Fannie Mae ja Freddie Mac 78 protsenti kogu USA-s välja antud eluasemelaenudest 2009. aasta esimese kolme kvartali jooksul. Uute võlakirjade emiteerimine mitterahaliste hüpoteekide tagatud võlakirjade turul, mis on ka tagatud võlakirjad elamute hüpoteekidega, kuid suurpangad on välja andnud - alles hiljuti ilmnesid elu tunnused. See saabub kuudeks, kui mitte aastateks, enne kui GSE domineerib eluasemehüpoteekide rahastamise hõlbustamisel.

Tagatud võlakirjade, mis on potentsiaalne asendus Fannie Mae ja Freddie Mac MBS-i jaoks, jätkub edusammude tempoga.Valitsemissektori arutelud toimiva kaetud võlakirjaturu loomise kohta algasid 2008. aasta lõpus finantskriisi ajal, kuid alates sellest ajast on minimaalsed järelmeetmed. Föderaalreservi esimees Bernanke on heaks kiitnud tagatud võlakirjade kasutamise lahendusena ja sujuva toimimisega kaetud võlakirjaturg on Euroopas aastaid olnud tegutsenud. Kaetud võlakirjad sundisid panku ka hüpoteeklaenu taotleja krediidikõlblikkust paremini jälgima, kuna võlakirjad on panga kohustused, mitte ainult kolmandale osapoolele. Kaetud võlakirjad võivad mängida oma osa mis tahes lahenduses, mis on lõpuks otsustatud.

Investeeringute tagajärjed

Obama administratsiooni tegevuse puudumine tähendab, et Fannie Mae ja Freddie Mac jäävad tõenäoliselt mitu aastat riigikassasse.
ja investorid saavad jätkuvalt kasutada agentuuri võlakirju ja MBS-i kui võimalust riigikassasse. Eelistatud investorite jaoks tähendab see seda, et ei Fannie Mae ega Freddie Mac tõenäoliselt jätkata dividendide maksmist eelisaktsiatele selle aja jooksul. Riigikassa tagatis on kajastatud GSE esindusvõlakirjade ja MBSi tootluses. Keskmine saagikuse eelis või levik riigikassasse jääb ajaloolise võrdluse põhjal madalaks (diagrammid 1 ja 2). Kindlasti on Fed börsivõlakirjade ja MBSi ostmine aidanud kitsas tulususe jaotust viimase 15 kuu jooksul. Kuigi Fedi osteeringud lõppevad märtsis, seni, kuni Fannie Mae ja Freddie Mac jäävad riigikassa toetuseks, jäävad tulususte hulk tõenäoliselt endiste ajalooliste normide kitsale poolele, mis on positiivne võlakirjade omanikele. Kuigi eelistame jätkuvalt ettevõtete võlakirju, võivad investorid, kes soovivad säilitada valitsemissektori võlakirjadesse eraldatud vahendid, võivad jätkuvalt kasutada agentuurivõlakirju ja MBSi kui võlakohustuste võimalust. Selliste investorite jaoks saavad nad saada administraatori panust ja käia sellega.

OLULINE AVALIKUSTAMINE

• Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks informatsiooniks ega ole mõeldud konkreetsetele soovitustele ega soovitustele üksikisikutele. Selleks, et teha kindlaks, millised investeeringud võivad teie jaoks sobida, konsulteerige enne investeerimist oma finantsnõustajaga. Kogu tulemuslikkuse viide on ajalooline ega garanteeri tulevaste tulemuste saavutamist. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida.
• Valitsuse võlakirjad ja riigi võlakirjad on tagatud USA valitsuse poolt põhiosa ja intressi õigeaegse tasumisega ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fikseeritud tootlust ja fikseeritud põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole garanteeritud ja muutub.
• Ettevõtete võlakirjade turuväärtus kõikub ja kui võlakirja müüakse enne tähtaega, võib investorite tootlus erineda reklaamitud tootlusest.
• Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärad tõusevad ja sõltuvad kättesaadavusest ja hinnamuutusest.
• Kõrge tootlikkus / rämpsvaraga võlakirjad ei ole investeerimisjärgsed väärtpaberid, mis hõlmavad suuri riske ja peaksid üldiselt olema kogenud investorite mitmekesise portfelli osaks.
• Investeerivad rahvusvahelised ja arenevad turud hõlmavad erilisi riske, nagu valuutakursside kõikumine ja poliitiline ebastabiilsus, ja ei pruugi sobida kõigi investorite jaoks.
• Aktsiainvesteering hõlmab riski, sh põhisumma kaotamist.
• Investeerimine investeerimisfondidesse kaasab riski, sealhulgas võimaliku põhisumma kaotsimineku. Investeeringud spetsialiseeritud tööstussektorites on täiendavaid riske, mis on prospektis toodud.
• Omavalitsusvõlakirjad sõltuvad kättesaadavusest, hinnast ja turust ning intressimäära riski müüakse enne tähtaega.
• Võlakirjade väärtused langevad intressimäärade tõusuga. Intressitulule võidakse kohaldada alternatiivset minimaalset maksu.
• Föderaalselt maksuvaba, kuid muu riik ja maksukohustuslane võib kohaldada.
• Hüpoteekiga tagatud väärtpaberitega kaasneb krediidirisk, maksejõuetusrisk ja ettemakse risk, mis toimib nagu kõnekriis, kus peate tagastama oma põhiosa varem kui tähtaeg, pikendusrisk, vastupidine ettemakse risk ja intressimäära risk.
• Barclays Aggregate Bond Index: See indeks kujutab väärtpabereid, mis on SEC-i registreeritud, maksustatav ja dollarites nomineeritud. Indeks hõlmab USA investeerimisklassi fikseeritud intressimääraga võlakirjaturgu, kus on valitsemissektori ja ettevõtte väärtpaberite, hüpoteeklaenude läbipääsul olevate väärtpaberite ja varaga tagatud väärtpaberite indeksi koostisosad.