Kreeka asi

Kreeka ja viimasel ajal Portugali valitsuse võlakirjad jällegi domineerisid võlakirjade turgude pealkirjades ja viinud investeeringute tasemega ettevõtete, kõrge tootlikkuse ja arenevate turuvõlakirjade madalale tasemele. Laiemas mõttes põhjustasid muret eelarvepuudujäägi suurenemise pärast Kreeka, Portugali, Hispaania, Iirimaa ja Itaalia äärealadel asuvates Euroopa riikides USA riigikassa ja Saksamaa võlakirjade täiendava ohutusega kokkuost.

Mure kasvavale eelarvepuudujäägile mitmetes äärealadel asuvates Euroopa riikides on muutunud investorite jaoks üha suuremaks tähelepanu keskpunktiks ja tekitanud riski vältimisega tehinguid. Kuigi Kreeka seisab silmitsi suurima eelarvepuudujäägiga Euroopas, moodustades 13% Kreeka majanduslikust tootlusest, mida mõõdetakse sisemajanduse koguprodukti (SKP) järgi, on viimane levinud Portugali ja Hispaania riigivõlakirjadest Iirimaalt ja Itaaliast, mis samuti näitavad nõrkust võrreldes tugevamate Saksa ja prantsuse kolleegid. Riskide vältimine on mõjutanud dominoefekti, mis põhjustab majanduslikult tundlikumate ettevõtete võlakirjade, investeeringute taseme, kõrge tootlikkuse ja arenevate turuvõlakirjade mõju, mis mõjutavad endiselt Barclaysi ettevõtteindeksi, Barclaysi kõrge tootlikkuse indeksi ja Barclaysi Globaalse areneva turu indeks.

Kui halvasti võiks Kreekas olukorda saada?

Vaatame Kreeka vaikimisi kahel põhjusel väga ebatõenäoliseks. Esiteks on Kreekal vähe motivatsiooni mitte maksta oma riigivõlakirju. Maksmatajätmise otsus tooks kaasa pankroti Kreeka valitsuse võlgade ümberkorraldamisega.

Siiski oleks ümberstruktureerimise järel võlakirjaturul laenamine ülimalt karistatav, kuna võlakirjainvestorid nõuaksid kahekohaliste intressimäärade nõudmist, mis on palju suurem kui Kreeka 10-aastaste riigivõlakirjade praegune 6,7% tootlus. Teiseks, kuigi saagised on kõrgemad, on Kreeka rahandusministeerium suuteline müüma riigivõlakirju ja rahastama kapitaliturgusid. Jaanuari lõpus sai 5-aastase võlakohustuse oksjonil kokku 8 miljardit eurot tellimusi 25 miljardi euro ulatuses, kuna investorid tõstsid suuremat tootlust. Kapitaliturgudele juurdepääsuvõimalus vähendab oluliselt riski, mida Kreeka valitsus maksejõuetuks, kuna ta ei suuda olemasolevaid võlakirjaomanikke tasuda.

Suveräänsed riskid loovad keerulisi kauplemistingimusi ja jäävad tõenäoliselt mõneks ajaks võlakirjaturgudele. Näeme kolme potentsiaalset lahendust Kreeka sidemete ebastabiilsusele:

1. Euroopa Keskpanga (EKP) päästmine
2. Rahvusvahelise Valuutafondi (IMF) laenupakett
3. Lihtsalt oodake, kuni defitsiitse vähendamise meetmed jõustuvad

Mõlemad esimesed kaks lahendust viiksid tõenäoliselt võlakirjade turu madalama reitinguga segmentidega tagasi, kuna investorid tunneksid vähem riske.

Reaktsioon oleks investoritele kiire ja keeruline positsioonide portfellide paigutamiseks. Lõppkokkuvõttes usume, et EKP jääb Kreeka taha, kuid Kreeka toetamine võib luua ohtliku pretsedendi, mistõttu näeme, et kriis on madal tõenäosus. IMFi laenupakett näib olevat pisut usutavam lahendus, kuna jagab koormust laiemalt, kuid Kreeka finantsasutused ei pruugi tingimustega nõustuda. Me näeme kolmandat varianti kõige tõenäolisemalt. Kahjuks läheb see võimalus aega ja Kreekas on nüüd vaja teatada konkreetsetest sammudest ja EKP-le sagedamini, võib turu volatiilsus püsida. Me austame hiljutisi turumeetmeid ja potentsiaalseid riske, kuid me arvame, et aja jooksul usume, et investorid mõistavad, et Kreeka ja Portugal ei paku ülemaailmsetele valitsusväliste võlakirjaturgude jaoks laiemat nakatumisriski.

Hirmud nakkusest

Turu tegevus on tingitud hirmust, sest Euroopa perifeersed valitsused on suures osas euroala SKP ja võlakirjaturgude väikesed panustajad (vt allolevat tabelit). Nii Kreeka kui ka Portugal on suhteliselt väikesed euroala majandusliku toodangu osatähtsus, mõõdetuna SKP-st. Samamoodi on nende vastav võlakirjaturg Barclaysi eurovõlakirjade indeksi suhteliselt väikesed komponendid. Ehkki Kreeka võlakirjad moodustavad ligikaudu 5% eurotsooni riigivõlakirjaturgudest, langeb USA, USA ja Jaapani palju suuremaid võlakirjaturgusid hõlmav protsent globaalsel tasemel 1,7%. Kuigi Kreeka on väike osaleja ülemaailmses võlakirjaturgudel, näitavad võlakirjaturu madalamate reitinguturgude kehvad tulemused, et investorid on Kreekas ja Portugalis võtnud lisaks veelgi muret, kuid nende väljakutsed levitavad kogu maailmas rahaliselt usaldusväärsemat majandust.

Nakkusvõimalus

Hispaania moodustab ligikaudu 9% Euroopa valitsemissektori võlast ja on järgmine potentsiaalne oht ülemaailmsetele võlakirjaturgudele, kuna selle puudujääk on 11% SKT-st euroala kolmas suurim. Kuid Hispaania võla suhe SKPsse, mis on võlakoormust mõõdetav potentsiaalne koormus majanduslikule toodangule, on üks madalamaid euroala riike 54% SKPst ja peamine põhjus, miks Hispaania valitsuse võlakirjad on hinnatud AAA poolt Moody's ja AA + poolt S & P. Mida suurem on võla suurus majanduse suuruse (SKT) suhtes, seda suurem on võlakoorem ja seda suurem on risk mitte
selle võlgade teenindamine (vt Võlakirjade turuprognoosid - puudujääk ja intressimäärad alates 2. veebruarist). Need reitingud võivad tulevikus langetada, kuid üks kõrgemate reitingute põhjus oli Hispaania võime minevikus puudujäägist ülejäägini üle minna. Aastatel 1996-2006 vähendas Hispaania oma puudujääki pidevalt ja lõpuks ületas ülejääki, mis moodustas 2% SKTst.Hispaanial on investorite usaldusväärsus, mis piirab Kreeka muredest tingitud levikut.

Itaalia valitsuse võlakirjad on ka kontrollitud, kuid eelarvepuudujääk (5,2% SKPst) on veidi üle poole USA-st. Me ei jäta kõrvale finantsraskused, millega seisavad silmitsi euroala riigid
Üldiselt on Kreeka ja Portugali finantsprobleemid märkimisväärselt suuremad kui suuremad võlakirjade emitentid, näiteks Hispaania ja Itaalia. Hispaania ja Itaalia 10-aastased valitsuse võlakirjad ei anna vastavalt 4,13% ja 4,08%, kui turg tajub nende riikidega silmitsi tõsiste pikaajaliste oluliste krediidiriskidega. Euroala riikide ees seisvad väljakutsed on peamiseks põhjuseks, miks me ei ole portfellides võlakirjafondidega seotud. Euroopa valitsuse võlakirjad sisaldavad ligikaudu 50% esmasest sihttasemest, millega välisriikide võlakirjafondid on seotud.

Investeeringute tagajärjed

Soovitame vältida Euroopa võlakirjaturgu. Selle asemel soovitame jätkuvalt arendada võlakirjade rahvusvahelist emissiooni arenevate turgude võlakirjadel, millel on vaatamata hiljutistele nõrkadele näitajatele tugevamad põhialused kui arenenud Euroopas. Barclaysi ülemaailmse areneva turu võlakirja (EMD) indeksi viie suurima riigi emitendid on näidanud, et võla suhe SKPsse on püsivalt vähenenud [joonis 1]. Kui 2009. aasta andmed on lõplikult välja töötatud, peaksid need suhtarvud, mis on 2008. aasta lõpuks eeldatavalt suurenenud (nõrgema majanduskasvu ja emiteeritud sissetulekute rahastamiseks välja antud võlgade kombinatsioon), kuid eeldatavalt on see kasv väike ja moodustab ainult mõne protsendi punkte. Väiksem kasvu peegeldab kiiremat taastumist areneva turumajandusega riikides.

OLULINE AVALIKUSTAMINE

• Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks informatsiooniks ega ole mõeldud konkreetsetele soovitustele ega soovitustele üksikisikutele. Et määrata kindlaks, millised investeeringud võivad teile sobida, konsulteerige enne investeerimist oma finantsnõustajaga. Kogu tulemuslikkuse viide on ajalooline ega garanteeri tulevaste tulemuste saavutamist. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida.
• Valitsuse võlakirjad ja riigi võlakirjad on tagatud USA valitsuse poolt põhiosa ja intressi õigeaegse tasumisega ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fikseeritud tootlust ja fikseeritud põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole garanteeritud ja see kõikub.
• Ettevõtete võlakirjade turuväärtus kõikub ja kui võlakirja müüakse enne tähtaega, võib investorite tootlus erineda reklaamitud tootlusest.
• Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärad tõusevad ja sõltuvad kättesaadavusest ja hinnamuutusest.
• Kõrge tootlikkus / rämpsvaraga võlakirjad ei ole investeerimisjärgsed väärtpaberid, mis hõlmavad suuri riske ja peaksid üldiselt olema kogenud investorite mitmekesise portfelli osaks.
• Investeerivad rahvusvahelised ja arenevad turud hõlmavad erilisi riske, nagu valuutakursside kõikumine ja poliitiline ebastabiilsus, ja ei pruugi sobida kõigi investorite jaoks.
• Aktsiainvesteering hõlmab riski, sh põhisumma kaotamist.
• Investeerimine investeerimisfondidesse kaasab riski, sealhulgas võimaliku põhisumma kaotsimineku. Investeeringud spetsialiseeritud tööstussektorites on täiendavaid riske, mis on prospektis toodud.
• Omavalitsusvõlakirjad sõltuvad kättesaadavusest, hinnast ja turust ning intressimäära riski müüakse enne tähtaega.
• Võlakirjade väärtused langevad intressimäärade tõusuga. Intressitulule võidakse kohaldada alternatiivset minimaalset maksu.
• Föderaalselt maksuvaba, kuid muu riik ja maksukohustuslane võib kohaldada.
• Hüpoteekiga tagatud väärtpaberitega kaasneb krediidirisk, maksejõuetusrisk ja ettemakse risk, mis toimib nagu kõnekriis, kus peate tagastama oma põhiosa varem kui tähtaeg, pikendusrisk, vastupidine ettemakse risk ja intressimäära risk.