Energizer Bonditurg

Võlakirjaturg jätkab ja jätkub 2010. aastal. Kvaliteetne sisemiste võlakirjade turg andis veel ühe kvartali häid tulemusi Barclays Aggregate Bond Indexiga, mis kvartali jooksul oli 2,5% ja septembri lõpuks 7,9% võrra. Me eeldame neljandas kvartalis toimuvat aeglustumist, sest praeguse veelgi madalama tootlusega tähendab madalam tootlus. Kuid föderaalreserv (Fed) võib pakkuda täiendavat katalüsaatorit, kui keskpank laiendaks võlakirjade ostmist majanduse stimuleerimiseks ja näeme, et neljanda kvartali jooksul on piiratud võlakirjaturgude nõrkus.

Rising Tide tõstab kõik paadid

Võlakirjade turuväärtuse langusest ja võlakirjade hinna tõusust kasvas peaaegu kõik võlakirjaturu sektorid. Intressimäärade püsiv langus andis võlakirjaturule kolmanda kvartali jooksul mõnusalt järelejõudmise. Vahe- ja pikaajaliste võlakirjade hinnad said kasu kõige rohkem tulude vähenemisest, samal ajal kui lühiajalised võlakirjade tulud olid vaiksemad, kuna need olid juba madalamate lühiajaliste intressimääradega, mis ei vastanud vahe- ja pikaajaliste intressimäärade langusele. Valitsussektori võlakirjade sektorite seas oli hüpoteekide tagatud väärtpaberid (MBS) hirmud refinantseerimislaenu tõttu, mis põhjustas hiljem kvartalis hinnatõusu.

Majanduslikult tundlikumad suure tootlikkusega võlakirjad ja arenev turuvõlg (EMD) ületasid perioodil kõrgekvaliteedilisi võlakirju. Euroopa võlakoormusega seotud krediidikvaliteedihirmud langesid suvel, kutsudes investoreid üles keskenduma tugevatele aluspõhimõtetele ja atraktiivsetele hindamistele. Sissetulevate investorite nõudlus kasvas ka mõlemas sektoris. Välisriikide võlakirjad, mida ei maandatud valuutakursi liikumiste eest, täitsid hästi, kui euro tõusid tagasi ja võlakirjad kukkusid.

Munitsipaalkohtade võlakirjaturul toimunud tulud olid samaväärsed maksustatavate võlakirjade turuga. Kvalitatiivsed vahe- ja pikaajalised võlakirjad ületasid lühiajalisi võlakirju, samas kui kohalikud suure tootlikkusega võlakirjad ületasid kõrgekvaliteedilisi maksuvabasid võlakirju. Isegi kui jätkata kohalike krediidikvaliteediga seotud hoiatuste trumlit, tunnistavad investoreid enamiku kohalike omavalitsusvõlakirjade intressimaksete staatuse. Ka atraktiivsed hindamised said maksuvabastusega võlakirju.

Nagu me vaatame neljandas kvartalis, ootame, et võlakirjaturu toimivus aeglustub. Fikseeritud healoomuline föderaalreserv ja madala inflatsiooniga keskkond, mis kasvasid võlakirjadel kolmanda kvartali jooksul, peaksid jätkuma; Siiski usume, et kvaliteetne võlakirjade tootlus on madalamal tasemel juba peegeldab seda soodsat tausta. Võlakirjade hinnad võivad olla suhteliselt piiratud, kuna Fedi poliitika ja majandusandmed avaldatakse. Meie arvates on nelja kvartali võlakirjade tulususe tõus suurem seetõttu, et intressitulu, mitte hinnatõus.

Suured võlakirjad on endiselt soodustatud

Jätkame eelistamist majanduslikult tundlikumatele võlakirjade sektoritele, nagu suure tootlikkusega võlakirjad, investeerimisjärgsed ettevõtete võlakirjad ja EMD. Siseriiklikult näitasid teise kvartali kasumite aruanded, et võlainstrumendid jätkasid oluliste krediidikvaliteedi mõõdet. Keskmiselt kasvasid S & P 500 ettevõtted oma huvi katvuse määra ja suurendasid veelgi võimendavat mõju. Moody's Investor Service teatas kvartali lõpu seisuga, et Ameerika Ühendriikide ettevõtted on aktiivselt refinantseerinud olemasolevaid võlakohustusi. 2010. aasta keskpaigast kuni 2012. aasta lõpuni tekkinud kõrge tootlusega ja investeerimisjärgse ettevõtte võlakirjade maht vähenes vastavalt 37% ja 18%. Suurte intressivõlade refinantseerimine ei pruugi mitte ainult võlgu teenindamise võimekuse parandamiseks, vaid annab ka korporatsioonidele võimaluse vältida volatiilseid turge ja anda võlakoormust ebaökonoomsete tingimustega.

Suure tootlusega turul kasvas jätkuvalt vaikimisi prognooside järsk langus, mis peaks jätkuma neljandas kvartalis. Moody's 12-kuuline taganemistasemäära langus augusti lõpus 5,0% ni, kui Moody's prognoosib 2010. aasta lõpu seisuga edasist langust 2,7% -ni. Keskmise tootlusega eelis on 6,4% suurem võrreldes võrreldavate riigikassadega alates 22. septembrist 2010. me usume, et hinnangutel on rohkem kui kompenseeritakse investoritele maksejõuetuse risk. Lisaks on võlakirjade tootluse keskmine väärtus 7,9% atraktiivne, mis võib olla väga madal tagasimakse keskkond.

Tärkava turumajandusega riikides on jätkuvalt tugev majanduskasv. Tugevam majanduskasv on heaks, et jätkata krediidikvaliteedi parandamist ja parandada võimet teenindada võlakohustusi. Rahvusvaheline Valuutafond (IMF) prognoosib, et EMD-emitendid jätkavad 2015. aastaks oma võlakoormuse vähendamist nende majanduse suuruse järgi, mõõdetuna võla ja SKP suhtarvu järgi. 2015. aastaks ei ole IMFi puhul üllatuslikult prognoositud võlakoormust arenenud riigid jätkuvalt samal ajavahemikul suureneksid. Tugevam eelarvepositsioon on EMD jaoks hea. Kuid sarnaselt kõrgekvaliteediliste võlakirjadega eeldame, et suurem osa tulevasi tulemusi saadakse intressitulust, kuna hindamised on atraktiivsed, kuid õiglase väärtusega lähedased.

Kahekordne retsessioon on oht, et meie eelistame majanduslikult tundlikke võlakirju. Tagasipöördumine majanduslangusele tooks tõenäoliselt kaasa veelgi kõrgema kvaliteediga võlakirjade hinna ja täiendava kasumi. Kuid kahekordse hinnalangusega majanduslangus võib tõenäoliselt kaasa tuua vähem majanduslikult tundlikke võlakirju, nagu suure tootlusega võlakirjad ja EMD.

Vastupidi, intressimäärade järsk tõus võib kaasa tuua võlakirjade hinnalanguse ja negatiivse kogutulude võimaluse.Sellest stsenaariumist lähtudes loome madala tõenäosusega, kuna Fed jätkab pikaajalist intressimäärade säilitamist ja võib laiendada võlakirjade ostude kaudu täiendavaid stiimuleid. Isegi kui Fed ei teataks novembri poliitikakohtumiste koosolekul täiendavate võlakirjade ostmisega, väidab see tõenäoliselt, et nad on valmis võtma vajadusel täiendavaid meetmeid, et stimuleerida majandust, mis hoiab võlakirjade ostude väljavaateid elus. Kuigi Fedi ostujõu tootluse langus ei ole kaugeltki kindel, võib Fedi ostude väljavaade, aeglane kasv ja madala inflatsiooniga tõenäoliselt hoida võlakirjade hinna nõrkust.

Nagu kvaliteetsed maksustatavad võlakirjad, usume, et kvaliteetne kohalike omavalitsuste võlakirjade tootlus võib aeglustuda, kuna keskmised AAA-reitinguga munitsipaal võlakirjade intressimäärad on ajalooliste madalate tasemete lähedal. Kvartali hilinemine ilmnes nõrkuse märke, kuna uued emissioonid kasvasid leigelt. Madalad tootlused põhjustasid investoritele kõhklemise ja kui börsiettevõtjad vähendasid hiljutiste uute emissioonide hindu, siis võib tekkida tagasihoidlik müük. Positiivse märkusega arvestades on riigikassade suhtes kohaldatavad väärtused jätkuvalt atraktiivsed ja pikemaajalised AAA-reitinguga maksuvabad võlakirjad, mis annavad rohkem kui maksustatavaid riigikassasid. Pikemas perspektiivis püsib pakkumise ja nõudluse tasakaalustamatus jätkuvalt maksuvabade võlakirjade emiteerimisega kiiruses kuni 2010. aasta lõpuni madalaima tasemega peaaegu kümne aasta jooksul.

—————————————————————————————————

OLULINE AVALIKUSTAMINE

• Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud üksnes üldiseks informatsiooniks ja nende eesmärk ei ole pakkuda või tõlgendada konkreetsetele investeerimisnõuannetele või soovitustele üksikisikute jaoks. Selleks, et teha kindlaks, millised investeeringud teile sobivad, konsulteerige enne investeeringut oma finantsnõustajaga. Kõik viidatud toimingud on ajaloolised ja ei taga tuleviku tulemusi. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida.
• Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärade tõus, sõltub kättesaadavusest ja hinna muutusest.
• Hüpoteekiga tagatud väärtpaberitel kohaldatakse krediidiriski, maksejõuetuse riski, ettemaksu riski, mis toimib kõnekriisist olulisel määral, kui võtate oma põhiosa tagasi etteantud tähtaja, pikendamise riski, vastupidiselt ettemakse riskile ja intressimäära riskile.
• Valitsuse võlakirjad ja riigi võlakirjad on tagatud USA valitsuse poolt põhiosa ja intressi õigeaegse tasumisega ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fikseeritud tootlust ja fikseeritud põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole tagatud ja kõikuvad.
• Riigivara inflatsiooniga kaitstud väärtpaberid (TIPS) aitavad kõrvaldada inflatsiooniriski teie portfellile, kuna põhitulemust korrigeeritakse igal aastal tarbijahindade indeksist lähtuva inflatsiooni alusel, pakkudes USA valitsuse tagatud reaalset tulumäära.
• Kõrge tootlikkus / rämpsvõlakirjad ei ole investeerimiskõlblikud väärtpaberid, mis hõlmavad suuri riske ja peaksid üldiselt olema osa kogenud investorite portfellist.
• Ettevõtete võlakirjade turuväärtus kõikub ja kui võlakirja müüakse enne tähtaega, võib investorite tootlus erineda reklaamitud tootlusest.
• Eelistatud aktsiate investeerimine hõlmab riski, mis võib hõlmata põhisumma kaotamist.
• Rahvusvaheliste ja arenevate turgude investeerimine hõlmab selliseid erilisi riske nagu valuutakursside kõikumine ja poliitiline ebastabiilsus ning need ei pruugi sobida kõigi investorite jaoks.
• Investeerimine välisväärtpaberitesse sisaldab erilisi täiendavaid riske. Need riskid hõlmavad, kuid mitte ainult, valuutariski, poliitilist riski ja erinevatest raamatupidamisstandarditest tulenevat riski. Investeerimine arenevatesse turgudesse võib neid riske veelgi süvendada.
• Omavalitsusvõlakirjad sõltuvad nende kättesaadavusest, hinnast, turuväärtusest ja intressimäära riskist, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad intressimäärade tõusuga. Intressitulule võidakse kohaldada alternatiivset minimaalset maksu. Föderaalselt maksuvabad, kuid muud riigi- ja kohalikud maksud võivad kehtida.
• Pangalaenud on laenud, mida emiteeritakse investeerimisjärgus olevate ettevõtete all lühiajalise rahastamise eesmärgil, mille tootlus on suurem kui lühiajaline võlg ja mis seondub riskiga.
• Kasum enne intressi, maksude, amortisatsiooni ja kulumit (EBITDA) on sisuliselt puhaskasum, millele lisanduvad intressid, maksud, amortisatsioon ja mida saab kasutada ettevõtete ja tootmisharude tasuvuse analüüsimiseks ja võrdlemiseks, kuna see kaotab rahastamise mõjud ja raamatupidamisotsused.
• See Barclays Aggregate Index esindab väärtpabereid, mis on SEC-i registreeritud, maksustatavad ja dollarites nomineeritud. Indeks hõlmab USA investeerimiskindlat fikseeritud intressimääraga võlakirjaturgu, mille indeksi koostisosad on valitsuse ja ettevõtte väärtpaberid, hüpoteeklaenude läbipaistvad väärtpaberid ja varaga tagatud väärtpaberid.