Sõltumatu tagasimakse - valitsuse võlakirjade krediidirisk

Eelmisel nädalal valitsemissektori võlakirjadesse jäid valitsemissektori võlakohustused tagasi, kuna reitinguagentuurid võtsid mitmes riigis negatiivseid meetmeid. Fitch Investor Service alandas Kreeka BB-le alates A-st päev pärast seda, kui S & P pani riigi Credit Watch negatiivseks. S & P paigutas reitingu vähendamise krediitkaardi negatiivse reitingu Portugali reitingu A + ja pani Hispaania oma AA + reitingu Outlooki negatiivseks (Outlook viitab pigem pikemaajalise potentsiaalse reitingu suunas kui ootel reitingute muutmisele). Eraldi Moody'na meelde, et AAA reiting Ameerika Ühendriikide Treasuries ja UK Gilts olid ohus lähiaastatel. Reitinguagentuuride peamine tegur oli mure võlgade tulevase võime pärast. Arenevate turgude võlakirju ei suutnud hoida volatiilsusest, sest Moody's alandas Kuuba Dubai osariigi omandis olevaid ettevõtteid Dubais Maailma võla restruktureerimise järel.

Kuna Dubai World on investoritele veel värske, siis meenub negatiivsete uudiste hoogsus, mis tekitas riskivastast võitlust turvalisemate krediitidega. Euroopas kasvasid Saksamaa ja Prantsusmaa valitsuse võlakirjad Portugalist, Itaaliast, Iirimaalt, Kreekast ja Hispaaniast väljavoolu rohkem fiskaalselt vaidlustatud Euroopa valitsustelt. U.S. riigikassad tugevnesid samuti varakult nädala pärast uudiseid, sealhulgas arenevate turgude suveräänsed Brasiilia ja valida Aasia valitsuse võlakirjad said kasu.

Laenud krediidiriski vahetustehingute levik

Riigi krediidiriskide probleemid ilmnesid laiemate krediidiriski vahetustehingute (CDS) levikutes kõnealuste riikide jaoks. Kahjukindlustuskaardid on kindlustuslepingud, mis kaitsevad maksejõuetuse vastu: mida laiem on see, seda suurem on vaikekaitse eest makstav hind ja vastupidi. Näiteks suleti eelmisel nädalal Kreeka valitsuse võlakirjad 5-aastasele CDS-le 2,04% -ni, mis tähendab, et 10 miljoni euro suurune võlakirjade omanik peaks maksma 204 000 dollarit aastas, et see oleks täies ulatuses kindlustatud maksejõuetuse vastu. Kuigi Euroopa CDSi levik laienes, ei ületanud nad siiski mai lõpu taset, välja arvatud Kreeka. CDS levib selle eest, mida Moody'l kirjeldati kui rohkem, "Resilient", Saksamaa ja Prantsusmaa olid stabiilsed ainult veidi kõrgemale. Seepärast peegeldas nõrk nähtus riskide vältimist tugevamatele valitsemissektori probleemidele ja mitte oluliselt maksejõuetuse riski suurenemist. Absoluutsete tootluste madal tase kajastab ka väga madalat makseviivituse riski. Kui vaikimisi oli tõeline risk, ei saanud Kreeka valitsuse võlakirjad nädala jooksul tippväärtust 5,6% -lise kasumiga. Kui vaikimisi vaadeldakse turgina õiguspärase riskina, oleksid Kreeka võlakirjade intressimäärad kahekohalised, kuid see ei ole ilmselgelt nii. Lisaks, kui saagikust perifeersetes Euroopa küsimustes kasvas võrreldes saksa ja prantsuse saagiga, on need suhteliselt kitsad ja pakuvad vähe võimalusi, välja arvatud Kreeka.

Joonis 1

Tärkava turuga seotud tagajärjed

Arenevate turgude emitentide seas alandas Moody's World Dubai võlgade ümberkorraldamisel kuut Dubai riigi omandis olevat äriühingut.
Uudised ei olnud üllatus, kuna Dubai valitsus näitas, et see ei taga valitsuse omanduses olevate ettevõtete võlgu. Moody's nimetas valitsuse toetuse puudumist matemaatiliselt alandamiseks. Esmaspäeval, 14. detsembril pakkus naabruses Abu Dhabi 10 miljardit dollarit, et aidata Dubai World'il täita intressimakseid ja maksta põhisumma ühele oma tütarettevõttele. Kuigi turu positiivne, Dubai vähene toetus on püütud investorid tähelepanu.

Kuivõrd Fannie Mae / Freddie Maci suhe siin USA-s sarnaneva kvaasiväliste suhete purustamisel on tõstnud laiemaid küsimusi
areneva turuvõla (EMD) investorid. EMD fikseeritud sissetulekualadel on palju valitsuse omandis olevaid emitende. Hirm on see, et teised valitsused ei pruugi rahalist stressi korral riigi omandis olevate ettevõtete ees seista. Usume, et uudised motiveerivad investoreid paigutama kõrgema kvaliteediga emitentidele lisatasu EMD ruumis ja see ei pruugi tingimata viia varaklassist väljumiseks. Lisaks ei ole kuue kinnisvaraga seotud emitendi pooltevaheliste suhete purustamine üheks otsustusprotsessiks, mida saaks kasutada teatavate EMD-de emitentide finantsilise heaolu jaoks kriitilise tähtsusega kauba- või energiaga seotud kvaasikorrespondentide jaoks. Me jälgime tähelepanelikult arenguid, kuid praegu ei vaata seda hiljutist riskivastast võitu kui soodsate põhialuste tasakaalustamist, mis toetavad enamik EMD emiteerijaid.

Kuigi usume, et suveräänsed maksejõuetuse riskid on ülemäära, on hiljutised uudised kindlasti meie seisukoha, et hoida suveräänne positsiooni piiratud tekkivate turgude suveräänsete probleemidega ja säilitada keskendumine ettevõtete probleemidele, mis näitavad põhialuste parandamist. Paljud riigid jätkavad võlgade (kasvava puudujäägi arvelt) väljastamist jätkuvalt mitmete kodumaiste majandusstiimuliprogrammide jaoks, samal ajal kui enamik ettevõtteid on kulude kokkuhoiu režiimis, säästes sularaha ja vähendanud finantsvõimendust. Ehkki mõni EM-i suveräänne on ka tootnud sisemaiseid stiimuleid, on nad ikka veel ülejäägiga ja säilitavad suuri valuutareserve. Enamikus EMD suveräänsete emissioonide krediidikvaliteedi mõõdikud on prognoosimisel õiges suunas, vastupidiselt paljude arenenud riikide valitsuse võlakirjadele. Hiljutised sündmused koos valitsemissektori võlakirjade madala üldise tasemega on suurendanud meie eelarvamusi kõrge tootlikkusega võlakirjade, areneva turu suunas Võlg ja investeeringute klassi võlakirjad.

OLULINE AVALIKUSTAMINE

• Selle aruande koostas LPL Financial.Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks informatsiooniks ega ole mõeldud konkreetsetele soovitustele ega soovitustele üksikisikutele. Selleks, et teha kindlaks, millised investeeringud võivad teie jaoks sobida, konsulteerige enne investeerimist oma finantsnõustajaga. Kogu tulemuslikkuse viide on ajalooline ega garanteeri tulevaste tulemuste saavutamist. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida.
• Valitsuse võlakirjad ja riigi võlakirjad on tagatud USA valitsuse poolt põhiosa ja intressi õigeaegse tasumisega ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fikseeritud tootlust ja fikseeritud põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole garanteeritud ja see kõikub.
• Ettevõtete võlakirjade turuväärtus kõikub ja kui võlakirja müüakse enne tähtaega, võib investorite tootlus erineda reklaamitud tootlusest.
• Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärad tõusevad ja sõltuvad kättesaadavusest ja hinnamuutusest.
• Kõrge tootlikkus / rämpsvaraga võlakirjad ei ole investeerimisjärgsed väärtpaberid, mis hõlmavad suuri riske ja peaksid üldiselt olema kogenud investorite mitmekesise portfelli osaks.
• Rahvusvahelised ja arenevad turud, mis investeerivad, hõlmavad selliseid eririske nagu valuutakursside kõikumine ja poliitiline ebastabiilsus ning need ei pruugi sobida kõigi investorite jaoks