Kas nad saavad või mitte?

Eeldatavad intressimäärad tuleb oodata

Föderaalreservi (edaspidi "Föderaalreservi") poolt kasvanud ootused intressimäärade tõusule on olnud üheks riigimajanduse kasvu hiljutise tõusu ajendiks. Fikseeritud hüpoteeklaenude ootused saavutasid kõrgeima taseme, kui Fedi fondide futuuride hinnakujundus näitas, et võlakirjaturg oli novembri alguse föderaalse avatud turu komitee (FOMC) koosolekul täielikult intressimäära tõstmisega kursis. Eelmise nädala jooksul vähenesid pankade intressimäärade tõusu ootused, kuid föderaalse sektori fondide intressimäärade tõus oli 2010. aasta jaanuari FOMC koosolekul eeldatavalt 0,50%. Järgmise nädala FOMC koosolek annab täiendavaid vihjeid, kuid me usume, et Fed jääb turuvõimalustest kaugemale.

• Kõrge tööpuudus ja madalad tehase kasutuse määrad näitavad majanduses endiselt märkimisväärset lõdvenemist.
• Intressimäärade tõus käesoleva aasta lõpus või järgmise aasta alguses lõpeb ühe Fedi lühema "ooteaja" perioodiga.
• Föderatsioon tõenäoliselt leebaks mitteratsionaalseid kvantitatiivseid leevendusmeetmeid enne föderaalfondide sihtmäära tõstmist.

Fedi vaated

Meie arvates Fedi ei peaks me hüppama lühiajaliste võlakirjade vastu ja keskenduma keskmise tähtajaga võlakirjadele, et ära kasutada järsku tulukõverat ja ettevõtete võlakirjadesse paigutamist. Fed on ajalooliselt olnud võlakirjaturu peamine tõukejõud, kuna Fedi fondide määr ja lühiajaliste võlakirjade intressimäärad on väga korreleerunud. Turgude ootused selle kohta, mida Fed võiksid teha, kajastavad kõige paremini Fed Fed'i tulevasi lepinguid. Praegu kajastavad Fedi fondide futuurid 2010. aasta jaanuari FOMC koosolekul Fed-i fondide intressimäärade tõusu 0,50% ni, millele järgneb pidev 0,25% tõus. Eelistame eksida - kui üldse - Fedi poolel jääb ooteaeg pikemaks kui see, mis praegu kajastub Fed'i fondide futuuride hinnakujunduses.

Tööpuuduse kõrge tase (9,4%) ja rekordiliselt madal tehasetarbimise määr (65,7%) viitavad sellele, et majanduses on suur hulk. Fed tõenäoliselt soodustab selle nõrkuse kõrvaldamist, hoides pigem intressimäärasid kui suurendades intressimäärasid. Ajalooliselt on Fed alustanud intressimäärade tõstmise kampaania alustamist mitme kuu madala tööpuudusega (vt tabelit).

Kui Fed peaks jaanuari jaoks suurendama intressimäärasid, oleks see tähistatud suhteliselt lühikese ooteajaga, eriti pärast mittekonventsionaalsete meetmete võtmist. Arvestades praeguse majanduslanguse tõsidust ja viimase üheksa kuu enneolematuid sündmusi, on Fed tõenäoliselt valesti, kui pikemat ajavahemikku hoitakse madalamad.

Pärast lõika

Pärast lõplikku intressimäära vähendamist jätkas Föderatsioon mittestandardseid meetmeid, nagu näiteks riigikassade ja hüpoteegiga tagatud väärtpaberite ostmine (tuntud ka kui kvantitatiivne kergendamine). Fond suurendas kvantitatiivset leevendust märtsis toimunud FOMC-s, laiendades agentuuri ja hüpoteekidega tagatud väärtpaberite ostu ja käivitades riigikassa oste. Võib väita, et Fed oli selle dünaamika alusel 2008. aasta detsembris jätkuvalt leevendanud (näida tabelis vasakul), mis tähendab, et sel ajal on föderaalfondide futuuride hinnad rahapoliitilise leevendamise hilisemal tasemel kui 2010. aasta jaanuaris. Tõenäoliselt näeme, et need programmid avanevad intressimäärade tõstmise eelkäijana. Järgmise nädala FOMC koosolek võib pakkuda esimest pilguheitt, et Fed on valmis oma võlakirjade ostuprogrammi peatama. Riigikassa kasumite tõus on elanud hüpoteeklaenude intressimäärasid tõusnud viimase paari nädala jooksul peaaegu täis protsendipunkti võrra ja suurendanud võimalust täiendavaid riigikassa oste.

Kuid Föderatsiooni ametnike kommentaarid alates viimasest FOMC koosolekust näitavad, et Fed ei pruugi suurendada võlakirjade ostmist. Juunikuus on Fedi presidendid Janet Yellen ja Jeffrey Lacker rääkinud inflatsiooniriskidest, et osta liiga palju riigikassasid ja hoida intressimäärasid kunstlikult madalal tasemel. Viimasel ajal väljendas FOMC hääleõiguslike osanike New Yorgi Fed president William Dudley ka muret investorite tajumise pärast riigihangete ostmisest inflatsiooniga. Selline arusaam, kui see viiks kõrgemate ja kõrgemate intressimäärade suunas, oleks igasuguse majanduse elavnemise alguses kahjulik. Lisaks märkis ta, et kui ta on sunnitud valima pikema hüpoteeklaenude intressimäära pikema perioodi või kõrgemate intressimäärade vahel majanduse elavnemisele vastates, siis ta otsustab taastada. Tundub, et Fedi ametnikud on majanduse paranemisele reageerides kõrgemad riigikassa tootlused.

Still osta?

Siiski ei tähenda paus, et Fed lohutab oma stiimuleid ja jääb tõenäoliselt režiimi "osta" kuni vähemalt septembrini. Lisaks võlakirjade ostuprogrammidele haldab Fed endiselt spetsiaalsete rahastamisvahendite tähestikupüpi, nagu näiteks kommertspaberite rahastamisvahend (CPFF), tähtajalise oksjoni fond (TAF) jne. Paljude selliste programmide kasutamine on hakanud aeglaselt vähenema, kuna krediiditurud on paranenud, kuid me oleme tõenäoliselt kuude eemal märkimisväärsemast vähendamisest. Föderaalreserv võib kattuda laenamise / ostmise võimaluste katmata jätmise ja intressimäärade tõstmisega, kuid eeldame, et Fed vähendab kõigepealt vähemtähtsaid meetmeid.

Tuginedes meie seisukohale, et Fed on kinni pidanud kauem kui Fedi rahaliste vahendite futuuride hinnakujundus, ei soovi me lühiajaliste võlakirjade hüpoteeki kaitsta kõrgemate intressimäärade eest. Lõppkokkuvõttes peab Fed tühistama kerge rahapoliitikat, kuid see aeg ei ole piisavalt kaugel, et praegu investeeringute nihe õigustada. Keskendume jätkuvalt sektorite jaotamisele, rõhutades ettevõtete võlakirju ja kasutades vahetusvõlakirjade kaudu järsku tootluskõverat.Kuigi me eeldame, et aasta jooksul tõuseb võlakirjade tootlus, kasvab see tempo palju kiiremini, kui investorid on alates mai algusest näinud. Samamoodi eeldame, et ettevõtete võlakirjade paranemise tempo läheb edasi, kuid siiski eeldab paranemist, et hüvitada või piirata kõrgemate intressimäärade mõju.

OLULINE AVALIKUSTAMINE

• Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks informatsiooniks ega ole mõeldud konkreetsetele soovitustele ega soovitustele üksikisikutele. Selleks, et teha kindlaks, millised investeeringud võivad teie jaoks sobida, konsulteerige enne investeerimist oma finantsnõustajaga. Kogu tulemuslikkuse viide on ajalooline ega garanteeri tulevaste tulemuste saavutamist. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida.
• LPL Financial ja ükski selle sidusettevõtetest ei aruta arutusel oleva investeeringu turgu ega ka LPL Financial ega tema esindajatel või tema ametnikel fi nantsintressi emitendi mis tahes väärtpaberitega, kelle investeeringut ei soovitata, ei LPL Financial ega tema tütarettevõtted viimase 12 kuu jooksul valitsenud või kaasvastatud emitendi väärtpaberite avalik pakkumine.
• Valitsuse võlakirjad ja riigi võlakirjad on tagatud USA valitsuse poolt põhiosa ja intressi õigeaegse tasumisega ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fikseeritud tootlust ja püsivat põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole garanteeritud ja see kõikub.
• Ettevõtete võlakirjade turuväärtus muutub ja kui võlakirja müüakse enne tähtaega, võib investorite tootlus erineda reklaamitud tootlusest.
• Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärad tõusevad ja sõltuvad kättesaadavusest ja hinnamuutusest. Kõrge tootlikkus / rämpsvõlakirjad ei ole investeerimisjärgsed väärtpaberid, mis hõlmavad suuri riske ja peaksid üldiselt olema osa kogenud investorite portfellist. GNMA on USA valitsuse poolt garanteeritud õigeaegse põhiosa ja intresside eest, kuid see garantii ei kehti saagise kohta ega ka kaitsta põhiosa kaotamise eest, kui võlakirju müüakse enne kõigi hüpoteekide laekumist. Muni võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärad tõusevad. Intressitulule võidakse kohaldada alternatiivset minimaalset maksu. Föderaalselt maksuvaba, kuid muud riigi- ja riiklikud ning kohalikud maksud võivad kehtida.
• Põhirisk: Investeering börsil kaubeldavatesse fondidesse (ETFs), mis on struktureeritud investeerimisfondide või investeerimisfondi osakutega, kaasneb risk kaotada raha ja seda tuleks pidada osaks üldisest programmist, mitte täielikust investeerimisprogrammist. Investeeringud ETF-sse kaasnevad täiendavate riskidega: mittediskrimineeritavad, hinnakõikumiste ohud, tööstusharu konkurentsisurve, rahvusvahelised poliitilised ja majanduslikud arengud, võimalikud kauplemiskohad, indeksi jälgimise viga.
• Investeerimine investeerimisfondidesse kaasab riski, sealhulgas võimaliku põhisumma kaotsimineku. Investeeringud spetsialiseeritud tööstussektorites on täiendavaid riske, mis on prospektis toodud.