Investeerides

Omavalitsusvõlakirjad Uus probleem Mirage

Omavalitsusvõlakirjad Uus probleem Mirage

Uute kohalike omavalitsusvõlakirjade emiteerimine võib 2010. aastal kehtestada rekordi, kuid investorite tõeline lugu on uue võlakirjaemissiooni koosseis. Wall Street'i prognoosid ulatuvad uutest kohalikest võlakirjaemissioonidest 415 miljardilt 450 miljardi dollarini 2010. aastaks, kusjuures enamik prognoose koondus selle vahemiku ülemise otsa juurde.

Seega on uus kohalike omavalitsuste võlakirjade emiteerimine 2010. aastal võimalus katkestada 2007. aasta uue emissiooni rekord summas 435 miljardit USA dollarit. Pakkumine on üks olulisemaid omavahelisi võlakirjade tulemuslikkust ja juhitavat pakkumist, mis aitas 2009. aastal head tulemust.

Mis on probleem?

Uute võlakirjade emiteerimine on oluline, kuna see võib märkimisväärselt mõjutada pakkumise ja nõudluse dünaamikat, mis mõjutavad võlakirjade hinnakujundust ja tootlust. Võlakirjaturul on aktsiate uute väljaandmine olulisem kui aktsiaturgudel, kuna võlakirjadel on tähtaeg ja uus väljaandmine on turul püsivam tegur. Veelgi enam, võlakirju (välja arvatud mõned erandid) ei noteerita börsidel ja kauplemine on börsiväline, muutes pakkumiste ja nõudlusega seotud erinevuste tundlikumaks.

Siiski on enamiku kohalike omavalitsuste võlakirjainvestorite jaoks oluline traditsiooniliste maksuvabade emissioonide dollarite summa. Enne 2009. aastat moodustas maksukohustuslaste võlakirjade emiteerimine keskmiselt 5% kogu omavahendite emissioonist. 2009. aastal maksustatakse munitsipaalvõlakirjade emissiooniga 20% kõigist munitsipaalvõlakirjade emiteerimisest tänu Build America Bondi (BAB) programmile. BAB-i väljaandmine võib 2010. aastal ületada 100 miljardit dollarit ja mõned prognoosid võivad ulatuda 140 miljardi euroni. 2010. aasta kohaliku omavalitsuse väljastatud 450 miljardi euro suuruse hinna lahutamisel 100 kuni 140 miljardit dollarit jätab traditsioonilise maksuvaba emissiooni puhul 310 miljardit dollarit 350 miljardi euroni. See tase vastab ligikaudu 325 miljardi euro suurusele 2009. aasta maksuvabale emissioonile. Kui maksuvaba emissioon jõuab 2010. aastal 350 miljardit dollarini, on see endiselt madalaim tase alates 2004. aastast.

Seepärast eeldatakse, et traditsiooniline maksuvaba võlakirjaturg näeb 2010. aastal vähe, kui üldse, kasvu, kui nõudlus peaks jääma kõrgeks. Paljud riigid on 2010. aastaks juba suurendanud maksumäärasid, mida tõenäolisemalt järgida. Riiklikul tasandil on maksimaalne maksumäär 2010. aasta lõpus praegusele 35% -le taas tõusnud 39,6%. Peale selle kajastavad demograafilised andmed maksuvabastusega tulu kasvavat investorite baasi.

Ameerika Ühendriikide võlakirjade programmi loomine

BAB-i programmi laiendatakse arvatavasti kauem kui 2010. aasta lõpuni, kuid BAB-programmi täiendav laiendamine võib tuua kaasa veelgi vähem maksuvabade võlakirjade. Seadusandjad otsustavad praegu, kas lubada BAB-il kasutada uusi maksuvabade võlakirjade refinantseerimist. Kui selline säte lisatakse, võib BAB-i emissioon veelgi tõusta ja vähendada traditsiooniliste maksuvabade võlakirjade pakkumist.

BAB-i võlakirjade emiteerimine on turul hästi vastu võetud. BAB-d pakuvad pisut kõrgemat tootlust kui võrreldavad ettevõtete võlakirjad. Kuigi tulude diferentsiaal ei ole nii suur, kui BAB-id algselt 2009. aasta aprillis käivitasid, on erinevus ikkagi atraktiivne maksukohustuslaste võlakirjaemissioonide investoritele, eriti välisriikide ostjatele, kes soovivad olemasolevaid korporatiivvõlakirju mitmekesistada.

BAB-de väljaandmine mõjutab rohkem omavalitsuste võlakirjaturgu pikemaajalist osa. BAB-id väljastatakse infrastruktuuri ja muude pikaajaliste projektide jaoks, mis nõuavad pikema tähtajaga võlakirju. Kuna pikaajalisi võlakirju, mitte lühiajalisi võlakirju, hinnatakse odavamalt riigikassasse, on pikaajaliseks BAB-i emiteerimine riikidele ja omavalitsustele majanduslikult kasulikum. Umbes 95% BAB-dest on kümme aastat või rohkem. Selle tulemusena mõjutavad pakkumise mõju või selle puudumine suuremat mõju pikaajalistele omavalitsusvõlakirjadele. See on veel üks põhjus, miks me jätkuvalt eelistavad omavahelisi ja pikaajalisi võlakirju. Nagu on mainitud meie 2010. aasta väljavaates, on BAB-i väljaandmise dünaamika peamine põhjus, miks usume, et pikemaajalised omavalitsused peaksid osutuma vastupidavaks intressimäärade tõstmise väljavaadete suhtes.

Uus emissioon on omavalitsuste võlakirjaturul eriti oluline, sest see on tundlikumalt pakkumise ja nõudluse muutuste suhtes, võrreldes maksustatava turuga. Enamik turgu moodustavad üksikisikud investorid kas otseselt üksikute võlakirjade kaudu või kaudselt investeerimisfondide kaudu. Kui uue kohaliku omavalitsuse väljaandmisega kaasneb pakkumise järsk suurenemine ajal, mil üksikisikuinvestorite nõudlus on suhteliselt nõrk, võib järgneda madalamad võlakirjade hinnad ja kõrgemad tootlused. Vastupidi, kui nõudlus on kindel ja uus emissioon on suhteliselt väike või puudub, võib võlakirjade hinnad selle tulemusel tõusta.

Mis on maksustatavad võlakirjad?

Teisest küljest on maksustataval turul domineerivad institutsionaalsed investorid, kellel on kohustus täielikult investeerida ja jääda sihtotstarbeliste investeerimisnäitajate lähedusse. Institutsionaalsete investorite kipuvad olema laiemalt mitmekesised ja pidevalt reinvesteerivad võlakirjade tähtaega tagasi uutele võlakirjadele. See loob püsivat nõudlust olenemata tingimustest ja muudab maksustatava turu vähem investoritele individuaalseks, kelle ostuintressi mõjutab oluliselt intressimäärade tase, mitte konkreetne võrdlusalus või eraldamine.

See dünaamika on peamine põhjus, miks kohaliku omavalitsuse turg on ajalooliselt osutunud intressimäärade tõusust vähemtundlikuks. Vastupidi, kohaliku omavalitsuse turg on sageli maha jätnud riigikassa tulude liikumise, kui intressimäärad vähenevad.

Kui uus aasta algab, näevad munitsipaalkalendri investorid munitsipaalkõlakirjade emiteerimise võimaliku rekordaasta kohta pealkirju.Kuid traditsiooniliste maksuvabade võlakirjade emiteerimine jääb viimaste aastate madalaimale tasemele. BAB-i emissiooni ja võimaliku laienemise tulemusena vähendatud maksuvaba võlakirjade pakkumine koos tõusnud maksumäärade ja kasvava investeerimisbaasi osakaaluga näitab, et soodsa nõudluse ja pakkumise tasakaal, mis said 2009. aastal võlakirju, kasvasid, jätkub 2010. aastal. ja pikaajalisi omavalitsusvõlakirju, kus hindamine ja pakkumisega seotud küsimused pakuvad soodsamat tausta.

OLULINE AVALIKUSTAMINE

  • Selle koostas LPL Financial. Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks informatsiooniks ega ole mõeldud konkreetsetele soovitustele ega soovitustele üksikisikutele. Selleks, et teha kindlaks, millised investeeringud võivad teie jaoks sobida, konsulteerige enne investeerimist oma finantsnõustajaga. Kogu tulemuslikkuse viide on ajalooline ega garanteeri tulevaste tulemuste saavutamist. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida.
  • Valitsuse võlakirjad ja riigi võlakirjad on tagatud USA valitsuse poolt põhiosa ja intressi õigeaegse tasumisega ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fikseeritud tootlust ja fikseeritud põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole garanteeritud ja see kõikub.
  • Ettevõtete võlakirjade turuväärtus kõikub ja kui võlakirja müüakse enne tähtaega, võib investorite tootlus erineda reklaamitud tootlusest.
  • Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad huvi tõttu
  • hinnad tõusevad ja sõltuvad kättesaadavus ja hinna muutus.
  • Kõrge tootlikkus / rämpsvaraga võlakirjad ei ole investeerimisjärgsed väärtpaberid, mis hõlmavad suuri riske ja peaksid üldiselt olema kogenud investorite mitmekesise portfelli osaks.
  • Investeerivad rahvusvahelised ja arenevad turud hõlmavad erilisi riske, nagu valuutakursside kõikumine ja poliitiline ebastabiilsus, ja ei pruugi sobida kõigi investorite jaoks.
  • Aktsiainvesteering hõlmab riski, sh põhisumma kaotamist.
  • Investeerimine investeerimisfondidesse kaasab riski, sealhulgas võimaliku põhisumma kaotsimineku. Investeeringud spetsialiseeritud tööstussektorites on täiendavaid riske, mis on prospektis toodud.

Lisa Oma Kommentaar