Kas FDICi tagatud korporatiivsete võlakirjade emiteerimine on juba kõrgem?

foto kenyee poolt

2008. aasta novembris käivitas FDIC ajutise likviidsuse tagamise programmi, et aidata ettevõtete pangavõlgade emitentidel saada finantseerimist väga ebaliksetel ja volatiilsetel turutingimustel. Programmis osalevad pangad pidid maksma tasu, kuid seda enam kui kompenseeris TLG-võla väljastamise oluliselt madalamad laenukulud kui traditsioonilised võlakirjad. Põhiosa ja intresside maksete FDIC-garantii, mis annab võlakirju AAA-reitingu jaoks, kaotab kehtivuse 2012. aasta detsembris, mistõttu võlakirjad peavad olema enne selle kuupäeva valmimisastmest. TLG-i võlakirju käsitletakse "agentuuri" võlakirjade, näiteks Fannie Mae ja Freddie Mac traditsiooniliste võlaväärtpaberitena, ning seega kajastatakse neid riigi võlakirjade indeksites.

FDIC-i andmetel on turgude suurus ligikaudu 340 miljardit dollarit, kuid TLG-programm on olnud edukas, kuid laenuturgude edasine paranemine näitab, et tulevikus võib emissioon olla piiratud:

• Pangad suunavad keskendumist mitte-FDIC garanteeritud traditsiooniliste võlakirjade emiteerimisele.
• FDIC hiljuti lammutati plaanid laiendada garantii kuni 10 aastat.
• Jätkuvalt soodustavad valitsemissektori võlakirjade hulgas hüpoteegiga tagatud väärtpabereid (MBS), kuid TLG Corporate võlg on hea alternatiiv investoritele, kes otsivad valitsuse võlakirjade mitmekesistamist.

TARP vabanemine

Pangad loovutavad FDICi tagatud TLG-i emiteerimist mitmel põhjusel. Esiteks on garanteerimata võlgade väljaandmine üks eeltingimusi TARP-vahendite tagasimaksmiseks valitsusele. Pankade tähelepanu keskpunktiks on TARP-piirangute alt väljumine. Teiseks võivad valitsuse toetusprogrammid tugineda turgude nõrkusele. Pank, keda peetakse nõrkaks, võib tulevikus kapitali kaasamiseks rohkem kasu maksma või ettevõtlusriskiga silmitsi seista, et kliendid võivad olla valmis tegema äritegevust ainult tugevate pankadega. Kolmandaks, kaalutletud võlgade haldamine näitab, et levitatakse laekumata võla küpsusprofiili, kuigi TLG emissioon on atraktiivne rahastamisvahend. Ja lõpuks, müües praegu mittetäidetavat võlga, kasutavad pangad ettevõtete võlaturgude märkimisväärset paranemist ja investorite riskivalmidust. JP Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs, US Bancorp, American Express ja isegi varem kahjustatud Bank of America ja Citigroup on viimastel nädalatel suutnud välja anda mittetagatisi traditsioonilisi võlakirju.

15. mail teatas FDIC, et ta lammutab plaane laenutagatise laiendamiseks kuni kümneks aastaks, mis tähendab, et ettevõtete emitentidel pole abi enam vaja. Suurte ettevõtete abistamiseks on kasvanud negatiivne tagasilöök, mille abil maksumaksja raha kasutatakse, ja valitsus, kellel on kasvav puudujääk, püüab järk-järgult eemaldada stiimuleid nendele turusektoritele, mis seda enam ei vaja. FDIC laiendas TLG-i tagatisi juba 2012. aasta juunis (3,5 aastat) juba 2012. aasta juunini, kuid pikem pikendamine kuni kümne aasta lõpuni on nüüd laua taga. Korporatsioonidel on kuni 2009. aasta oktoobrini TLG võla väljaandmine.

Esimesed TLG-i võlakirjade pakkumised tulid turule suhteliselt laias 2,0% tulususe eelis võrreldavate tähtajaga riigivõlakirjadesse. Probleemid olid hästi vastu võetud ja tulususe eelised (või "levik") vähenesid päevade jooksul 1,7% ni. Pideva nõudluse tõttu on kvantifitseeritud tulususe hajutatus praegusteks tasemeteks 0,25% kuni 0,70% võrreldavate riigikassadest kõrgemal. See lev on endiselt suurem kui 0,18-0,35% saagise eelis, mis on kättesaadav võrreldava ametiagentuuri võlgade kohta, kuid kindlasti mitte mitme kuu pikkuste suurte tasemete lähedal.

Spread jätkub kitsamaks

Need kitsad levitasemed püsivad tõenäoliselt suhteliselt kõrge väärtuse hindamisel, kuna kogu agentuuri sektoris on jätkuvalt kasu föderaalreservi (Fed) ostudest ja investorite nõudlusest riigivõlakirjade alternatiivide jaoks. Fed on keskendunud 200 miljardi USA dollari suuruse asutuse ostuprogrammile, püüdes hoida Fannie Mae ja Freddie Maci laenukasutuse kulusid ja stimuleerida kaudselt eluasemeturgu. Fannie Mae ja Freddie Mac laenuvad esinduste turul eluasemelaenude ostmise rahastamiseks. Föderaalse ostu tegemine on viinud kitsamate agentuuride intressimäärade jaotamiseni, mis omakorda on aidanud kitsendusi TLG ettevõtete kasumimarginaale riigikassasse. Lisaks FED-i ostudele pakuvad investorid FDIC-i toetust ka madala tootlikkusega riigikassadelt väikese tulususe eeliseks.

Toitainete dünaamika toetab ka praeguseid hindamisi, kuna ettevõtted loobuvad garanteeritud võlakirjade emiteerimisest, mis piirab kasvu. Nagu juba mainitud, jääb TLG ettevõtete võlg korporatsioonidele atraktiivseks rahastamisvahendiks, mistõttu jätkub emissioon, kuid tõenäoliselt aeglasemas tempos. Mõnel pangal on kasutamata tootmisvõimsus, kuid mõned hiljuti heakskiidetud pankade valdusettevõtted ei ole veel TLG-laenu välja andnud. 15. mail lõppenud nädalal oli TLG-i väljaandmine 4,6 miljardit dollarit, võrreldes Bloombergi andmetel 2009. aasta nädala keskmisest ligikaudu 10 miljardi dollarini.

Me jätkame MBS-i soodustamist valitsuse võlakirjade hulgas, kuid TLG-ettevõtete võlg on hea alternatiiv investoritele, kes otsivad valitsuse võlakirjade hajutamist. TLG ettevõtete võlgkonda toetavad kaudselt Fed büroo ostud, pakkudes samas järk-järgult kõrgemaid tulusid kui mõlemad asutused või riigikassad. Kvantite arv, mida mõõdetakse kitsamate tulusustega, on suhteliselt suured, kuid soodsa pakkumise ja nõudluse dünaamika peaks jätkama TLG ettevõtete võlakirjade hindamiste ja tootlustarvestuste toetamist.

OLULINE AVALIKUSTAMINE

• Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks informatsiooniks ega ole mõeldud konkreetsetele soovitustele ega soovitustele üksikisikutele. Selleks, et teha kindlaks, millised investeeringud võivad teie jaoks sobida, konsulteerige enne investeerimist oma finantsnõustajaga. Kogu tulemuslikkuse viide on ajalooline ega garanteeri tulevaste tulemuste saavutamist. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida. LPL Financial ja ükski selle sidusettevõtetest ei aruta arutusel oleva investeeringu turgu ega ka LPL Financial või tema sidusettevõtete või selle ametnike finantshuvi emitendi mis tahes väärtpaberite suhtes, kelle investeeringut ei soovita, ei ole LPL Financial ega tema tütarettevõtted suutnud või haldas viimase 12 kuu jooksul emitendi kõigi väärtpaberite avaliku pakkumise.
• Valitsuse võlakirjad ja riigi võlakirjad on tagatud USA valitsuse poolt põhiosa ja intresside õigeaegse tasumisega ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fi kseeritud tulumäära ja fi kseeritud põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole garanteeritud ja see kõikub.
• Ettevõtete võlakirjade turuväärtus kõikub ja kui võlakirja müüakse enne tähtaega, võib investorite tootlus erineda reklaamitud tootlusest. Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärad tõusevad ja sõltuvad kättesaadavusest ja hinnamuutusest. Kõrge tootlikkus / rämpsvõlakirjad ei ole investeerimisjärgsed väärtpaberid, mis hõlmavad suuri riske ja peaksid üldiselt olema osa kogenud investorite portfellist. GNMA on USA valitsuse poolt garanteeritud õigeaegse põhiosa ja intresside eest, kuid see garantii ei kehti saagise kohta ega ka kaitsta põhiosa kaotamise eest, kui võlakirju müüakse enne kõigi hüpoteekide laekumist.
• Muni võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärad tõusevad. Intressitulule võidakse kohaldada alternatiivset minimaalset maksu. Föderaalselt maksuvaba, kuid muud riigi- ja riiklikud ning kohalikud maksud võivad kehtida