Kas kohaliku omavalitsuse võlakirja kindlustus on surnud?

Omavalitsusettevõtete turul jätkub omavalitsuse võlakindlustuse roll, kusjuures kindlustatud võlakirjad moodustavad ainult 11% juulikuust uute väljaandmiste aastate lõpust.

• Üks suuremaid võlakindlustust pakkuvaid kindlustusandjaid Ambac alandas juulis veel "junk" territooriumiks ja kümme kohalikku võlakindlustust kindlustusandjatest säilitanud ainult kolm AA või kõrgemat finantstugevust.
• Mõned positiivsed uudised võivad aset leida investoritele, kes otsivad kõrgeima reitinguga omavalitsusvõlakirju, kuid ebatõenäoline, et kindlustus läheb tagasi kriisieelsesse rolli, mida ta mängis kohalikul turul.
• Kuigi kindlustuskatte vähenenud roll on negatiivne, usume, et see ei ole piisav, et kompenseerida positiivseid aspekte, mis aitavad kaasa kohaliku võlakirja turu arengule.

Võlakindlustuse roll jätkuvalt munitsipaalturul väheneb, kusjuures kindlustusvõlakirjad moodustavad vaid 11% juulikuust uute väljaandmiste aastasest ajakohastest. Enne 2007. aasta finantskriisi algust toetasid kohalike omavalitsusüksuste kindlustusandjad ligikaudu poole kogu omavalitsuse turust. 2008. aastal hakkasid kohalike võlakindlustuse kindlustusandjad kaotama AAA reitingute staatuse, kuna keeruliste hüpoteekidega tagatud väärtpaberite kahjumite tagajärjel vähenesid nii Moody's kui S & P. Võlakirjade emitentidele anti vähene väärtus AAA-reitinguga ettevõttele. Uute väljastatud kindlustatud võlakirjade protsent langes 2008. aastal 18% -ni ja 2009. aastal 11% -ni vastavalt Bloombergi andmetele.

Rohkem rämpsposti kohalikus vallas

Negatiivsed pealkirjad jätkusid juulis, kui Ambac, üks neljast suurimast võlakindlustajalt, alandati veelgi rämpspiirkonnaks. Ambaci reitingud vähendasid Moody'si poolt Caa2-le ja S & P-le CC-le ning selle alandamine on sundinud ettevõtet lükata plaanid eraldada oma munitsipaalkindlustuse äri struktureeritud hüpoteegiga tagatud väärtpaberitööstusest uuemale, elujõulisemale ettevõttele. Suurimatest kohalikest võlakindlustust pakkuvatest kindlustusandjatest säilitavad ainult kolm reitingut AA või paremaks. Tabelis 1 on krediidikvaliteet näitab võimaliku hinnamuutuse järgmistel nädalatel või kuudel; "Outlook" tähistab tõenäolist pikemaajalist reitingu suunda järgmise kuue kuni kaheteistkümne kuu jooksul; ja "Arendamine" tähendab, et kõik muudatused (positiivsed, negatiivsed või mitte) on võimalikud.

Moody's on eriti murettekitav tee kohalike kindlustusandjate poole, öeldes, et kohaliku omavalitsuse kindlustusmudel ei ole elujõuline. Kuigi reitinguagentuuri arutluskäik on olnud vähem selge ja võib-olla poliitiliselt motiveeritud, usub Moody's, et AAA-reiting ei ole ettevõtte jaoks kõigile kättesaadav, kuna nende ärimudelid on omavahel ebakindlad.

Negatiivsetest uudistest nagu Ambaci pealkirjadest tulenev turumõju on 2009. aastal rohkem summutatud. Kindlustatud võlakirjad olid juba nende alusvara reitingutega kauplemisel. Kindlustajad tegid oma munitsipaalettevõttega tegelikult hoolikalt (erinevalt oma hüpoteeklaenudest paljudel juhtudel) ja keskendusid kõrgema kvaliteediga emitentidele. Umbes 90% kindlustatud võlakirjadest on aluseks olev reiting A või parem, nii et kindlustusandja alandamine A-ga on põhjustanud vähem vastavaid võlakirjade langetusi. Nii et kuigi Ambaci alandamine põhjustas mõnede hilisemate võlakirjade langetamise, ei mõjutanud enamuse Ambaci kindlustatud võlakirjade reitingud. Kindlustatud kohaliku omavalitsuse võlakirja määratakse kindlustusandja reitingu või selle aluseks oleva reitingu kõrgeima reitinguga (reiting põhineb ainult kohaliku omavalitsuse krediidi profiilil).

Mis järgneb kohalike omavalitsuste võlakirja kindlustusle?

Kuna võlakindlustuse puhul ei ole majanduslikku väärtust, välja arvatud juhul, kui selle tulemuseks on vähemalt võlakirja reiting A, on paljud BBB-st allpool hinnatud kindlustusandjad nüüd "äravoolu" režiimis. Liikluskütusena ei taga kindlustusandjad uue äritegevust (nagu Ambaci puhul) ja lihtsalt koguvad raha juba kirjutatud kindlustusmaksete eest. Rohkemate aastate jooksul loodab kindlustusandja, et kindlustusmakseid piisab võimalike kahjude hüvitamiseks kõigi nõuete katteks ning seejärel püüdke ettevõtte uuesti taastada või lihtsalt tagastada ülejäägid omakapitali ja / või võlakirjaomanikele.

Kindlustusandja on endiselt kohustatud maksma nõudeid (s.t. vaikimisi või vastamata intressimakseid), isegi kui need on äritegevuses, kuna neil on nõudeid tasumise võime. Arvestades olemasolevate kapitalibaasidega (eriti nendest, kelle suhtes kehtib hüpoteeklaenude alamrisk), võib olla kindel, kas need kindlustusandjad saavad tulevikus nõudeid rahuldada. Võlakindlustusandja on kohustatud tasumata intressimakseid tasuma, kuid põhiosa tagasimaksmist ei tehta maksejõuetuse korral kuni tähtaja lõpuni või kuni pankroti lahendamiseni, olenevalt sellest, kumb täitub esimesena.

Potentsiaalsed positiivid

Potentsiaalne uus kindlustusandja ja võimalikud uued föderaalseadused võiksid olla positiivsed arengud investoritele, kes otsivad kõrgeima kvaliteediga omavolilisi võlakirju. Municipal and Infrastructure Assurance Corporation (MIAC), mida toetavad investeerimispank Macquarie Group ja erakapitali investeerimisfirma Citadel, püüab lähikuudel turule tulla AAA-reitinguga munitsipaalvõlakirjade kindlustusandjaga. AAA-reitinguga võlakirjade kogumi suurendamine tooks omavalitsuse turule rohkem investoreid.

Maja finantsteenuste komitee on esitanud sellele sügisel kaks hääletust, mis võiksid mõjutada kohalike omavalitsuste reitinguid:

• Kohalike omavalitsuste võlakirjakohustuse seaduses nõutakse, et reitinguagentuurid hindaksid omavahelised võlakirjad järjekindlalt muude võlakirjade, näiteks ettevõtete võlakirjade puhul.Kuna investeerimisjärgu omamaiste võlakirjade intressimäär on palju madalam kui võrreldava reitinguga ettevõtete võlakirjad, võib see nõue tuua kaasa tuhande omavalitsuse võlakirja ühe kuni kahekohalise versiooni. Moody's kavatses sellist plaani rakendada eelmisel sügisel, kuid laenukriisi ja majanduslanguse tõttu lükati selle rakendamine määramata ajaks edasi.

• Municipal Bond Insurance Enhancement Act loob föderaalse finantsvarandaja, et kindlustada võlakirju, mida toetavad ainult kohalikud kindlustusandjad. Kuid kavandatud dollarite summa 50 miljardit dollarit on suhteliselt väike ja sellel võib olla piiratud mõju.

Isegi kui need sündmused jõuavad kätte, ei looda, et võlakindlustus peaks oma kriisieelsele staatusele tagasi minema. Omavalitsuste võlakirjade turg jätkub ka edaspidi.

Me arvame, et võlakirjad munitsipaalvõlakirjadesse jätkuvad isegi kindlustusküsimustega, kuid aeglasemas tempos. Omavalitsusvõlakindlustuse vähenenud roll on üks põhjusi, miks kohalikud väärtused jäävad ajalooliste normide järgi tagasi, vaatamata muljetavaldavale rallile sel aastal. Isegi ilma kindlustuseta on kõrgekvaliteedilised omavalitsusvõlakirjad avaldanud väga madalat makseviivituse määra. Omavalitsuste turul on jätkuvalt soodne pakkumise ja nõudluse tasakaal, atraktiivsed väärtused ja kõrgemate maksumäärade väljavaade. Kokkuvõttes peaksid need tegurid olema kaalukamad kui kindlustushüvitised. Pikemas perspektiivis võib Bushi maksukärbete aegumine 2010. aastal ainuüksi kindlustussektori puudumise tõttu korvata rohkem ja olla katalüsaatoriks veelgi suuremate kohalike võlakirjade hindamiste suhtes.

OLULINE AVALIKUSTAMINE

• Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks informatsiooniks ega ole mõeldud konkreetsetele soovitustele ega soovitustele üksikisikutele. Selleks, et teha kindlaks, millised investeeringud võivad teie jaoks sobida, konsulteerige enne investeerimist oma finantsnõustajaga. Kogu tulemuslikkuse viide on ajalooline ega garanteeri tulevaste tulemuste saavutamist. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida.
• LPL Financial ega ükski selle sidusettevõtetest ei aruta arutusel oleva investeeringu turgu, samuti ei ole LPL Financial ega tema sidusettevõtted ega selle ametnikud finantshuve emitendi mis tahes väärtpaberite suhtes, kelle investeeringut ei soovita, ei LPL Financial ega tema tütarettevõtted ei ole suutnud või - juhtis viimase 12 kuu jooksul emitendi väärtpaberite avalikku pakkumist.
• USA valitsuse poolt tagatakse valitsuse võlakirjad ja riigivõlakirjad, mis käsitlevad põhiosa ja intresside õigeaegset maksmist ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fikseeritud tootlust ja fi xsi põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole garanteeritud ja see kõikub.
• Ettevõtete võlakirjade turuväärtus kõikub ja kui võlakirja müüakse enne tähtaega, võib investorite tootlus erineda reklaamitud tootlusest. Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärad tõusevad ja sõltuvad kättesaadavusest ja hinnamuutusest. Kõrge tootlikkus / rämpsvõlakirjad ei ole investeerimisjärgsed väärtpaberid, mis hõlmavad suuri riske ja peaksid üldiselt olema osa kogenud investorite portfellist. GNMA on USA valitsuse poolt garanteeritud õigeaegse põhiosa ja intresside eest, kuid see garantii ei kehti saagise kohta ega ka kaitsta põhiosa kaotamise eest, kui võlakirju müüakse enne kõigi hüpoteekide laekumist.
• Muni võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärad tõusevad. Intressitulule võidakse kohaldada alternatiivset minimaalset maksu. Föderaalselt maksuvaba, kuid muud riigi- ja riiklikud ning kohalikud maksud võivad kehtida.
• Investeerimine investeerimisfondidesse kaasab riski, sealhulgas võimaliku põhisumma kaotsimineku. Investeeringud spetsialiseeritud tööstussektorites on täiendavaid riske, mis on prospektis toodud.
• Aktsiainvesteering hõlmab riski, sh põhisumma kaotamist.