Suur Depressioon II? Miks see on väga ebatõenäoline

Minu firma LPL Financial avaldas 2009. aasta Outlooki. See on üks lisadest, mis käsitlevad teise suure depressiooni tõenäosust. Natuke tehnilist, kuid head teavet. Kui soovite kogu aruande PDF-vormingus, võtke minuga ühendust ja mul on hea meel teile see teile e-posti teel saata.

Suur depressioon tekkis tõsiste majandus- ja rahapoliitiliste vigade tõttu, mis lisandus juba tõsises majanduslangus. Tegelikult oli majandusuuringute riikliku büroo andmetel USA-le majanduslanguse ametlikuks kuupäeva seadmiseks NBER, kus 1930. aastate lõpus oli märkimisväärne taastumine keset kahekordistunud. 1930-ndate aastate majandus ja regulatiivne keskkond on tänapäeval kaugel, kuid see võib taas tunduda suur depressioon? Me usume, et me ei saa seda teha, kuid on oluline mõista, miks 30-aastane Suur Depressioon nii nagu ta tegi, ja õppetunnid, mida kogemus pakub täna.

Majanduslangus on mitu põhielementi.

1933. aastal algas taastumine, mis algas 1933. aastal, kuid lükati tagasi 1937. aastal. Taastumise ajal kasvas USA tööstustoodang 121 päeva võrra enne nina sukeldumist teist korda 1937. ja 1938. aastal. Lisaks oli töötuse määr samasugune üles, alla ja siis tagasi up muster.

Põhjaprobleem kogu Suur Depressiooni ajal oli meie arvates föderaalreservi jaoks väga ebatõhus rahapoliitika. 1929. aasta keskpaigaks algas esimesel majanduslangusel Fed ei teinud midagi; tegelikult halvem kui miski, võimaldas see rahapakkumisega lepingut sõlmida ja pangandussüsteemi ei toetanud. Fed peaks olema "viimase abinõuna laenuandja", kuid tagasi ei võtnud see roll seda vastu. Tema poliitika oli anda pankadele reservid ainult juhul, kui need laenud oleks tagatud investeerimisjärgu ettevõtte võlaga. Ta ei võta isegi tagatisena vastu riigi tagatisi.

Süvendas majanduslangus

Majanduslanguse süvenemise järel langes pankade bilansis järjest enam ettevõtete võlg alla investeerimisjärgu. Kui hoiustajad hakkasid pankadelt raha tagasi võtma, keeldus Fed välja andma pankadele piisavalt laenatud reserve tagatisraha täitmiseks ja pankrottide taastumise laine algas. Kuid aastatel 1936-1937 vähendas keskpank kahekordselt pankade reservi nõudeid. Fondist tulenev nõudlus kõrgemate reservide jaoks põhjustas pankade ebaõnnestumiste teise laine ja jäi veel üks sügav majanduslangus. Tööstustoodang jäi taas üles, reaalne SKP langes taas ja teises kvartalis jäi SKP hinnaindeks, mis oli esimesel majanduslangusel juba langenud umbes 25%.

Vaadake rahapoliitikat

Seega, kuigi eelarve-, regulatiivse ja kaubanduspoliitika puhul oli mitmeid tõsiseid vigu, näeme, et depressiooni peamine põhjus on Fedi väga negatiivne rahapoliitika. Täna vaatleme rahapoliitikat nii, et seda peetakse täiesti vastupidises suunas - õiges suunas. Viimase kolme kuu jooksul on Fed suurendanud oma pankade reservid tavapärasest tasemest ligikaudu 45 miljardi dollarini rohkem kui 650 miljardi dollarini, nõustudes peaaegu igasuguste varadega, mis pankadel on laenude tagatiseks. Föderaalreserv on ka rahapakkumise suurt laienemist, kusjuures rahaline baas on viimase kolme kuu jooksul peaaegu kahekordistunud. Viimase kolme kuu jooksul on M1 kasvanud 9%. Arvestades neid meetmeid koos paranenud fiskaal-, regulatiivsete ja kaubanduspoliitikatega, leiame, et tõenäosus, et naasmine "1930-ndate aastate suured depressioonidesse" tagasi jõuab, on väga ebatõenäoline. Mitte korrata 1930ndateni Selleks, et Ameerika Ühendriigid saaksid kujuneda selliseks depressiooniks kui 1930. aastatel, tuleb teha suuri poliitilisi vigu ja teha kiiresti. Me ei leia, et neid vigu tehakse, kuid tahame välja tuua, millised need võivad olla ja kuidas need mõjutavad majandust ja turge.

Poliitilised vead hõlmavad järgmist:

• Föderatsiooni vahetuskurss ja kasvumäärad 2009. aasta jooksul.
• Fed suurendab pankade reservi nõudeid.
• Föderatsioon koheselt lõpetas ümbertöötamisprogrammi, et see on juba alanud.
• Üleilmse protektsionismi laine.
• TARP ja sellega seotud eluaseme- ja pankade päästmismeetmete kõrvaldamine.
• Selliste poliitiliste vigade tagajärjed majandusele ja turgudele hõlmavad järgmist:
• Kogu SKP reaalkasv langeb aastaga 7% võrra kvartalis kogu 2009. aasta kohta.
• Töötuse määr on 25%.
• Deflatsioon seob kõik varade hinnad.
• Nafta läheb $ 5 barrelist.
• Suured ettevõtete ja isiklikud vaikimisi - üle 20% -25%
• Ameerika sotsiaalsed rahutused suurenevad Ameerika Ühendriikides ning jätkub sotsiaalsete häirete suurenemine välismaal.
• USA dollar tõuseb lennu kvaliteedi tõttu.
• Euroala lõheneb.
• Kuld tõuseb

Aktsia turud: Teise suure depressiooni järgi usume, et S & P 500 indeks langeb 360 tasemele, mille põhjuseks on 8-poolne hinna ja tulu suhe (P / E) järgmise 12-kuulise eeldatava kasumi kohta aktsia kohta (EPS) umbes 45 $ aastal 2010 ja dividenditootlus 5% kuni 7%. Konteksti puhul oleks see praeguste tasemete puhul veel 60% väiksem ja kaotaks 12-aastase sissetuleku kasvu. Järgnevatel aastatel peaks see indeks tõenäoliselt jääma. Kui see stsenaarium, mille kohaselt "täielikult halvendab usaldust ilma otstarbega silma", ei leia investorid keskenduksid ainult kõige kaitsetumatele sissetulekute voogudele ning omakapitali varade klasside suhteline jõudlus ei oleks kõigi varaklasside kahjumi ulatuses oluline.

Fikseeritud tulumääraga turud: Eeldaksime, et T-arvete tootlus muutub negatiivseks ja eeldame, et 10-aastane riigikassa võõrandamine jääb alla 1% ja läheb 0% lähedale. Investorid otsiksid igat turvalist varjupaika ja valitsuse poolt välja antud ja garanteeritud võlg oleks koht, kuhu minna. Kui tootlus on 0% või negatiivne, maksaksid investorid valitsust oma raha eest.
Investorid tunnistavad siiski, et nende varade turvalisus on nende väärtuse hind.