Fannie Mae ja Freddie Maci võlakirjade tulevik

Eelmise nädala Bondituru väljavaadete teemal jätkates vaatame sel nädalal Fannie Mae ja Freddie Maci, kaks suurimat valitsuse sponsoreeritud ettevõtet (GSE), üks aasta pärast seda, kui ta on rahandusministeeriumi hoole all. Nii Fannie Mae kui ka Freddie Mac olid krediidikriisi keskmes ning nende võlakirjad, sealhulgas ametiagent ja võlakohustusega tagatud väärtpaberid (MBS), moodustavad ligikaudu 40% ulatuses Barclays Capital U.S. aggregate bond indeksist. Vaatamata nende märkimisväärsele kohalolekule võlakirjaturul, on Fannie Mae ja Freddie Maci tuleviku kohta vähe selgust. Aasta tagasi näisid valikud suhteliselt otsekohesed: säilitage need kui riiklikud üksused, tehke riigiga puhas katkestus, et käivitada need eraettevõtted või pakkuda vahepealset tuge ja tagastada nende kriisieelsele GSE vormile.

Suvevahearhulised arutelud näitavad, et GSEde reformimine on kaugel. Eelkõige on Obama administratsioon viivitanud Fannie Mae ja Freddie Maci tulevikku vaatama järgmise aasta alguseks. Lähiaja jooksul on tervishoiureform prioriteediks presidendi ja seadusandjate jaoks. Kui tervishoiuteenused on lahendatud, näib administratsioon kavatsust keskenduda muudele õigusaktidele, nagu näiteks finantsettevõtete laiendatud reguleerimine, finantsturgude reformimine ja laiendatud tarbijate ja investorite kaitse seadused. Igaüks, rääkimata kõigest, on keeruline ülesanne, ja me ei oleks üllatunud, et GSE reformi saaks 2010. aastal edasi arendada.

Fannie Mae ja Freddie Maci lahendused

Viivitusest kõrval on Fannie Mae ja Freddie Maci võimalikud lahendused võrreldes eelmise ülaltoodud esialgse kolme stsenaariumi tulemustega keerukamad. Lisaks on arutatud valitsuse ja pankadevahelise struktuuri alusel pankadevahelist ja halba pankade struktuuri. Sarnaselt suurte pankade arutlusele pani hea panga- / halbade pankade struktuur potentsiaalselt Fannie Mae ja Freddie Maci jagama kahte eraldiseisvatesse üksustesse, kuid jättis praeguse võimsuse osas heaks. Kasuliku struktuuri võib võtta ükskõik millisel kujul. Ühistu struktuur, milles GSE-d jagavad hüpoteegi tagajärgedega krediidiriskid, annavad kindlustusvõtjatele suuremaid stiimuleid taotleja krediidivõime jälgimiseks. Teine vorm võib hõlmata GSE osalise garantii või viimase abinõuna tagatisi, mille kohaselt investorid peaksid enne valitsuse toetuse sisseviimist pakkuma piiratud koguses krediidiriski.

Turusuundumused on keerukaks ka potentsiaalsete lahenduste leidmisel. Elamispõhised hüpoteegid on komplekteeritud ja seejärel investoritele võlakirjadesse müüdud ning miinimumini tuleb vähendada võlakirjaturu häireid. Kõik lahendused peavad piirama võlakirjaturgude häireid, eriti Fed'i ostude puhul, mis lõppevad käesoleva aasta lõpus. Fedi andmetel moodustasid GSE-d IQ09-s 73% kõigist hüpoteeklaenude päritolust. Nende olulisust hüpoteeklaenude turul ei saa alahinnata ning lahendused peavad hõlmama nii omandiõigust kui ka potentsiaalset mõju turule.

Arutelude äärmiselt politiseeritud olemuse tõttu ei ole GSE-ide tulevane vorm tundmatu. Ebaefektiivsuse vähendamiseks soovib valitsus vähendada toetust, kuid turg ei ole valmis täielikult eraisiku toetuseks. Usume, et ühistüüpide struktuur on kõige tõenäolisem ja potentsiaalselt parim lahendus kõigile osapooltele.

Vaadake tulevikku

Fannie Mae ja Freddie Maci tulevik nõuab tõenäoliselt mingit seadusandlikku abi. Fannie Mae parim netopiidsuse perspektiiv oli aastas 2003, mil netotulu oli 8 miljardit dollarit. Kuna Fannie Mae maksab riigikassale võlgnetava kapitali 10% ulatuses, mis on praegu kokku 45,9 miljardit dollarit, on riigilõivu iga-aastased maksed (4,59 miljardit dollarit) Fannie Mae jaoks suureks takistuseks, et olla selge, et eraettevõttena on isegi headel aegadel edukad. Kuigi II kvartali puhaskahjum 14,8 miljardit dollarit oli märkimisväärne paranemine esimese kvartali puhaskahjumilt 23,2 miljardit dollarit, on Fannie Mael pika tee minemiseks, enne kui hakkab taas kasumlikumaks. Freddie Mac seisab silmitsi sarnase olukorraga.

Vaatamata tulevastele ebakindlatele ja halvatele finantstulemustele, on GSE võlakoormust saanud Fed'i ostud ja riigikassa tagatis, mida kinnitavad kitsamad tulususe jaotused. Kindlasti tõmbasid odavad hinnatõusud esmakordselt GSE võlale eelmise aasta detsembris investorid ja Föderaalse ostu pakkus võimsat vastupanu. Kitsaraha tootlusvõlakirjad võimaldasid nii agentuuri kui ka MBS-i võlakoormust 2009. aastal turukäitust ületada.

Eeldades, Fannie Mae ja Freddie Macu tuleviku ebakindlus viitab sellele, et mõlemad GSE-d jäävad riigikassa alla kauemaks kui algselt oodatud. See seisukoht viitab ka sellele, et ei jätkata eelisaktsiatega dividendide maksmist varsti igal ajal. Siiski on riigikassa antud krediiditagatis positiivne võlakirjaomanikele. Selle aasta lõpus toimuva toidukorra osamaksete lõppemine võib põhjustada nõrkust nii börsivõlakirjade kui ka MBS-i puhul. Aga agentuuri võlakirjad ja MBS ei ole silmitsi tarne uputus toimuvad riigikassa turul. Oleksime vaadelda mis tahes nõrkust nii tagasihoidlikuna kui kõrgeima krediidikvaliteedi ja soodsama pakkumise ja nõudluse dünaamika, mis tõenäoliselt hoiavad tulususe levikuid ajalooliselt tihedalt lähedale. Niikaua kui riigikassa toetab Fannie Mae ja Freddie Maci, on nende asutustehingud ja MBS jätkuvalt elujõulised alternatiivid investoritele, kes otsivad krediidikvaliteedi kõrgeimaid võlakirju.

OLULINE AVALIKUSTAMINE

• Käesolevas materjalis väljendatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks informatsiooniks ega ole mõeldud konkreetsetele soovitustele ega soovitustele üksikisikutele. Selleks, et teha kindlaks, millised investeeringud võivad teie jaoks sobida, konsulteerige enne investeerimist oma finantsnõustajaga. Kogu tulemuslikkuse viide on ajalooline ega garanteeri tulevaste tulemuste saavutamist. Kõik indeksid pole juhitavad ja neid ei saa otse investeerida.
• LPL Financial ja ükski selle sidusettevõtetest ei aruta arutusel oleva investeeringu turgu ega ka LPL Financial või tema sidusettevõtete või selle ametnike finantshuvi emitendi mis tahes väärtpaberite suhtes, kelle investeeringut ei soovita, ei ole LPL Financial ega tema tütarettevõtted suutnud või haldas viimase 12 kuu jooksul emitendi kõigi väärtpaberite avaliku pakkumise.
• USA valitsuse poolt tagatakse valitsuse võlakirjad ja riigivõlakirjad, mis käsitlevad põhiosa ja intresside õigeaegset maksmist ning kui tähtajalised hoitavad, pakuvad nad fikseeritud tootlust ja fi xsi põhiväärtust. Kuid fondiosakute väärtus ei ole garanteeritud ja see kõikub.
• Ettevõtete võlakirjade turuväärtus kõikub ja kui võlakirja müüakse enne tähtaega, võib investorite tootlus erineda reklaamitud tootlusest.
• Võlakirjad kuuluvad turuväärtuse ja intressimäära riskini, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtused langevad, kui intressimäärad tõusevad ja sõltuvad kättesaadavusest ja hinnamuutusest.
• Hüpoteek Tagasi Väärtpaberid kehtivad krediidi-, vaike- ja ennetähtaegse riski korral, mis toimib kõnekriisist olulisel määral, kui võtate oma põhiosa tagasi etteantud tähtaja, pikendamisriski, ettemakse riski ja intressiriski vastandamise.
• See Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index sisaldab väärtpabereid, mis on SEC-i registreeritud, maksustatavad ja dollarites nomineeritud. Indeks hõlmab USA investeerimisklassi fikseeritud intressimääraga võlakirjaturgu, kus on valitsemissektori ja ettevõtte väärtpaberite, hüpoteeklaenude läbipääsul olevate väärtpaberite ja varaga tagatud väärtpaberite indeksi koostisosad. GNMA on USA valitsuse poolt garanteeritud õigeaegse põhiosa ja intresside eest, kuid see garantii ei kehti saagise kohta ega ka kaitsta põhiosa kaotamise eest, kui võlakirju müüakse enne kõigi hüpoteekide laekumist.